Ahlatcı Yatırım – Türk Telekom (TTKOM) 4Ç22 Bilanço Analizi

Türk Telekom 4Ç22’de net karını 1.3 milyar TL piyasa beklentisinin biraz altında 1 milyar TL olarak açıkladı. Böylece net karda 4Ç21’e göre %7, 3Ç22 dönemine göre ise %14 oranında düşüş kaydetti. Maliyetlerdeki satış gelirlerinden daha yüksek gerçekleşen artışın brüt kar marjında daraltma yaratması, Artan net finansal maliyetler ile azalan vergi geliri net karı baskılayan unsurlar oldu. Fakat sabit genişbant ile toplam mobil kullanıcı sayısındaki yükseliş ile birlikte abone başı ortalama gelirlerdeki (ARPU) yükseliş ve kur farkı giderlerindeki düşüş net karın beklentilerden daha fazla sapmasının önüne geçti. USDTRY ve EURTRY kurlarındaki ortalama %36,2’lik artışa ve daha yüksek faiz oranlarına rağmen 2022 yılında net kar yıllık bazda %28,2’lik nispeten sınırlı düşüşle 4,1 milyar TL oldu. Döviz kuru ve faiz oranlarındaki değişimlerin net kar üzerindeki etkisi, yıl boyunca kaydedilen ertelenmiş vergi geliri ile kısmen dengelendi.

Şirket için yaptığımız çalışmaya göre 2023 yılı için Türk Telekom’un 73.7 milyar TL satış gelirine ulaşacağını tahmin ediyoruz. 2023 yılı için FAVÖK’ün 31.4 milyon TL düzeyinde gerçekleşmesini bekliyoruz. İNA analizi (%70) ve piyasa çarpanlarına (%30) ağırlık vermek suretiyle yaptığımız analiz çalışmamıza göre Türk Telekom için hedef hisse başı hedef fiyatımızı “Al” önerisiyle 26 TL olarak belirliyoruz.