Dinamik Menkul – Akbank (AKBNK) 1Ç23 Bilanço Analiz Raporu

Akbank 1Ç23 konsolide olmayan finansallarında 10.7 milyar TL net kar açıkladı. Piyasa beklentisi de 10.7 milyar TL idi. Bankanın net kar rakamı %51 ç/ç gerilerken, geçen yılın aynı dönemine göre ise %33 artış kaydetmiştir. Bu dönemde özsermaye karlılığı %27.9 olarak gerçekleşmiştir. Bankanın depremin olası negatif etkilerini dikkate alarak ihtiyatlılık çerçevesinde 930 mln TL ilave kredi karşılığı ayırarak takipteki kredileri için toplam karşılık oranını ~15 puan artırarak %142.3 seviyesine yükseltmesini olumlu olarak değerlendiriyoruz.

Akbank için AL önerimizi koruyor hedef fiyatımızı 25.10 TL olarak revize ediyoruz (önceki: 24.70 TL).

Bu dönemin öne çıkan hususları;
1) %14.0 TL kredi büyümesi (konut, oto, genel amaçlı tüketici kredileri ve kredikartı kredileri sırası ile çeyreksel bazda %49.1, %42.6, %24.8 ve %30.1 artarken, TL ticari kredilerdeki artış orta tek haneli seviyede gerçekleşmiştir),
2) YP kredilerin çeyreksel bazda %2 kadar daralması,
3) 7.6 puanlık ç/ç marj daralması (TÜFE’ye endeksli bono getirisindeki gerileme ~620 bps, TL kredi/mevduat faiz farkının ise ~260 bps negatif etkisi ön plana çıkıyor),
4) vadesiz mevduatın toplam içerisindeki payının 10 bps ç/ç artış ile %34.2 olarak gerçekleşmesi,
5) net takibe intikal eden kredi hacminin -206 mln TL olması,
6) faaliyet giderlerinin 703 mln TL deprem desteği bağış da dahil olmak üzere yıllık bazda %190 artması,
7) bankacılık hizmet gelirlerinin yıllık bazda %142 artması; olarak sıralanabilir. Akbank 1 yıl ileriye dönük tahminlerimize göre 0.44x F/DD ve 1.95x F/K çarpanları ile işlem görmektedir. Akbank’ın 2023’te %27 kar daralması ile %26.6 özsermaye karlılığı yakalamasını bekliyoruz. Yüksek karşılık oranları (Grup 2 ve 3 krediler için sırası ile % 18.7 ve %69.5), 1.4 milyar TL’lik serbest karşılık ve %20.1 SYR (Çekirdek SYR: %17.1) ile olası risklere karşı oldukça korunaklı olduğunu düşünüyoruz.

Akbank’ın 2023 beklentileri. Banka beklentimize paralel TL kredilerde ~%40, YP kredilerde düşük tek haneli büyüme bekliyor. Net faiz marjının ise yıllık 320-420 bps daralma ile %4-5 arasında şekillenmesini beklemekte. 2023 yılı için %45 enflasyon beklentisi bulunan banka TÜFE’ye endeksli bonoların her %1’lik enflasyon farkının 800 mln TL net faiz geliri, 7 bps marj ve 45 bps özsermaye karlılığı etkisi olmasını bekliyor. Biz kısmen enflasyon beklentimiz ve kısmen de swap maliyeti ile ilgili olabileceğini düşündüğümüz nedenlerden dolayı 270 bps yıllık daralma ile Akbank’a göre daha iyimseriz. Komisyon gelirlerinde ~%60 artış beklenirken, bizim beklentimiz %49 ile bunun gerisinde. Operasyonel giderlerde ise banka 2022 yılındaki artış oranında bir iyileşme olmasını bekliyor. Bizim beklentimiz ise yıllık %98 seviyesinde. Takipteki kredi oranı %3’ün altında, kur etkisi hariç kredi risk maliyeti ise ~100 bps olarak bekleniyor. Bizim beklentilerimiz ise %2.9 takipteki kredi oranı ve kur etkisi dahil 150 bps kredi risk maliyeti şeklinde. Kredi kalitesi açısından bankacılık sektörü genelinde iyi bir yıl olabileceğini tahmin ediyoruz. Bu beklentilerin sonucunda Akbank 2023 yılında ~%30 özsermaye karlılığı bekliyor. Bizim beklentimiz de %26.6 seviyesindedir.