Galata Menkul – Alarko Holding (ALARK) 2Ç23 Bilanço Değerlendirme

Öneri : AL
Hisse Fiyatı : 123,20
Hedef Fiyat : 163,00
Getiri Potansiyeli : 32,3%

Alarko Holding’in 2023/Q2 finansallarını incelediğimizde; 1.813 Mn TL tutarındaki satış gelirleri önceki yılın aynı çeyreğine(2022/Q2) göre %3,1 oranında ve 3.090 Mn TL tutarındaki net dönem kârı ise %38,2 oranında artarken, 1 Mn TL tutarındaki FAVÖK rakamı %99,6 oranında azalmış durumda. Hasılat içerisinde en yüksek payı yine ‘’Elektrik Dağıtım ve Perakende Faaliyetleri’’ kolu alırken, sırasıyla; ‘’Taahhüt’’, ‘’Sanayi’’, ‘’Turizm’’ ve ‘’Arazi Geliştirme Faaliyetleri’’ ciroya katkı sunan diğer faaliyet kolları oldu.

Maliyetlerdeki Yüksek Artış; FAVÖK’ü Baskıladı!
2023/Q2 finansallarını ‘çeyreklik’ performans açısından incelediğimizde ise; satış gelirleri %30,3 oranında artış gösterirken, önceki çeyrekte(2023/Q1) 82,25 düzeyinde yer alan SMM oranının cari çeyrekte hızla 94,60’a yükselmesiyle; brüt kâr rakamında %60,4 ve FAVÖK rakamında %98,6 oranlarında azalış görüldü. Net diğer faaliyet gelirleri(+) kalemine önceki çeyrekte 129 Mn TL gelir kaydeden holding, cari çeyrekte ise; aynı kaleme 1.509 Mn TL gelir yazdı. Aradaki 1.380 Mn TL’lik farkta; cari çeyrekteki 1.665 Mn TL’lik kambiyo kârları büyük oranda etkili oldu. Önceki çeyreğe göre özkaynak yöntemi ile değerlenen yatırımlarından(Alarko Carrier, Bakad International B.V., Obrascon Huarte Lain SA-Alsim Alarko San. Tes. ve Ticaret/İspanya, Alcen Enerji Dağıtım ve Perakende Satış Hiz. ve Al-Riva Arazi Değ. Konut İnş. Turistik Golf İşl.) 126 Mn TL fazla gelir(+) kaydeden grubun, net finansman giderleri(-) ise 295 Mn TL artış göstermiştir. Önceki çeyrekte 95 Mn TL vergi gideri(-) yazan holding, cari çeyrekte 122 Mn TL ertelenmiş vergi geliri(+) kaydetmiştir. Tüm bu sonuçlarla ortaya çıkan 3.090 Mn TL’lik net dönem kârındaki çeyreklik artış oranı %68,3 olmuştur. Holdingin, kâr marjlarındaki çeyreksel (2023/Q1’den 2023/Q2’ye) değişimlere bakacak olursak; brüt kâr marjı %17,7’den %5,4’e ve FAVÖK marjı %7,3’den %0,1’e gerilerken, net kâr marjı ise %131,9’dan %170,4’e yükselmiş durumda. Şirketin satışları içerisinde yurt dışı satışların payı; önceki çeyrekteki %67 seviyesinde sabit kalmıştır. Net yabancı para pozisyon miktarı; önceki çeyrekte 2.394 Mn TL fazla verirken, cari çeyrekteki fazla miktarı 4.270 Mn TL oldu. 2023/Q1’de %112,7 düzeyinde yer alan öz sermaye kârlılığı ise; 2023/Q2’de %94,7 seviyesine gerilemiştir.

Değerlendirme
Şirketin açıklamış olduğu bilanço ve geleceğe yönelik beklentiler göz önünde bulundurulduğunda; önceki değerlendirmemizde(model portföy) belirttiğimiz 114,00 TL hedef fiyatımızı 163,00 TL’ye yükseltiyoruz ve ‘’TUT’’ tavsiyemizi de ‘’AL’’a çeviriyoruz.