Galata Menkul – Enerjisa (ENJSA) 2Ç23 Bilanço Değerlendirme

Öneri : AL
Hisse Fiyatı : 50,10
Hedef Fiyat : 66,40
Getiri Potansiyeli : 32,5%

Enerjisa’nın 2023/Q2 finansallarını incelediğimizde; 29.476 Mn TL tutarındaki satış gelirleri önceki yılın aynı çeyreğine(2022/Q2) göre %54,0 oranında, 3.861 Mn TL tutarındaki FAVÖK rakamı %72,3 oranında ve 1.984 Mn TL tutarındaki net dönem kârı da %102,0 oranında artış göstermiş durumda. Dağıtım iş kolunun faaliyet geliri, 2023 yılının ilk yarısında; enerji faaliyet gelirlerinin %76’sını oluşturmuştur. Perakende ve müşteri çözümleri iş kolunun faaliyet gelirlerine katlısı ise; geçen yıla göre artışla %24 seviyesinde gerçekleşmiştir.

Ciro Artışı ve Maliyet Azalışı; Şirketin Kâr Marjlarının Yükselmesini Destekledi!
2023/Q2 finansallarını ‘çeyreklik’ performans açısından incelediğimizde ise; satış gelirleri sadece %2,9 oranında artış gösterirken, önceki çeyrekte(2023/Q1) 86,00 düzeyinde yer alan SMM oranının cari çeyrekte 83,90 seviyesine gerilemesiyle; brüt kâr rakamındaki çeyreklik artış oranı %18,4 oldu. Şirketin genel yönetim giderinde(-) önceki çeyreğe göre yaşanan 907 Mn TL’lik azalma sonrasında FAVÖK rakamındaki çeyreklik artış oranı %76,5 olarak gerçekleşti. Önceki çeyrekte 620 Mn TL olan net diğer faaliyet giderleri(-) ve 765 Mn TL düzeyinde yer alan net finansman giderleri(-), cari çeyrekte sırasıyla; 326 Mn TL ve 882 Mn TL oldu. 2023/Q1’de 276 Mn TL olan vergi gideri(-) de, 481 Mn TL’ye yükselirken; bu rakamlar sonrasında ortaya çıkan 1.984 Mn TL’lik net dönem kârındaki artış oranı %436,9 düzeyinde gerçekleşti. Şirketin, kâr marjlarındaki çeyreksel (2023/Q1’den 2023/Q2’ye) değişimlere bakacak olursak; brüt kâr marjı %14,0’den %16,1’e, FAVÖK marjı %7,6’dan %13,1’e ve net kâr marjı da %1,3’den %6,7’ye yükselmiş durumda. Net yabancı para pozisyon miktarı; önceki çeyrekte 945 Mn TL fazla verirken, cari çeyrekteki fazla miktarı 3.924 Mn TL oldu. 2023/Q1’de %108,2 düzeyinde yer alan öz sermaye kârlılığı ise; 2023/Q2’de %96,2 seviyesine gerilemiştir.

Geleceğe Dönük Beklentiler
Şirketin, TFRS bazında cari yıl(2023) beklentileri şu şekildedir; faaliyet gelirlerinin 20-24 Milyar TL aralığında olması beklenirken, baz alınan net kâr tahmini daha önceki 4,5-6,0 Milyar TL aralığından 5,0-6,0 Milyar TL aralığına yükseltilmiştir. Şirketin yatırım harcamalarının 11-15 Milyar TL aralığında olması hedeflenmekte.

Değerlendirme
Şirketin açıklamış olduğu bilanço ve geleceğe yönelik beklentiler göz önünde bulundurulduğunda; daha önceki değerlendirmemizde belirttiğimiz 12 aylık periyot için 38,90 TL hedef fiyatımızı 66,40 TL’ye yükseltiyoruz. ‘TUT’ tavsiyemizi de ‘AL’a çeviriyoruz.