Galata Menkul – Enka İnşaat (ENKAI) 2Ç23 Bilanço Değerlendirme

Öneri : AL
Hisse Fiyatı : 34,62
Hedef Fiyat : 43,75
Getiri Potansiyeli : 26,4%

Enka İnşaat’ın 2023/Q2 finansallarını incelediğimizde; 14.891 Mn TL tutarındaki satış gelirleri önceki yılın aynı çeyreğine(2022/Q2) göre %18,4 oranında, 3.688 Mn TL tutarındaki FAVÖK rakamı %18,4 oranında ve 2.458 Mn TL tutarındaki net dönem kârı da %154,8 oranında artış göstermiş durumda. İnşaat segmenti, şirketin gelirlerine en yüksek katkıyı devam ettirirken(2023/Q2’de hasılatın %69,1’ini karşıladı); diğer segmentler ise hasılattan bir birine yakın(Gayrimenkul Kiralama %10,9, Enerji %10,2, Ticaret %9,8) pay aldı.

Esas Faaliyet Dışı Kalemler; Çeyreklik Net Kârı Baskıladı!
2023/Q2 finansallarını ‘çeyreklik’ performans açısından incelediğimizde ise; satış gelirleri %14,9 oranında azalış gösterirken, önceki çeyrekte(2023/Q1) 80,46 düzeyinde yer alan SMM oranının cari çeyrekte hızla 74,63’e gerilemesiyle; brüt kâr rakamındaki çeyreklik artış oranı %10,5 oldu. Faaliyet giderlerinde görülen 760 Mn TL’lik azalış sonrasında; FAVÖK rakamındaki artış oranı da %56,1 oldu. Önceki çeyrekte, ‘’ finansal yatırımlar değer artışları(TMS 39 kapsamında) ’’ öncülüğünde yatırım faaliyetlerinden 2.446 Mn TL net gelir elde eden şirket, cari çeyrekte aynı kalemden 818 Mn TL gelir yazmıştır. Buna karşın, 2023/Q1’de 274 Mn TL net finansman gideri(-) kaydedilirken; 2023/Q2’de 305 Mn TL net finansman geliri(+) yazıldı. Cari çeyreğin vergi giderleri(-) ise; önceki çeyrekteki 428 Mn TL’nin çok üzerinde 1.824 Mn TL oldu. Bu rakamlar sonrasında, şirketin net dönem kârı 2.458 Mn TL olurken; önceki çeyreğe göre %35,6 oranında azalış görüldü. Şirketin, kâr marjlarındaki çeyreksel (2023/Q1’den 2023/Q2’ye) değişimlere bakacak olursak; brüt kâr marjı %19,5’den %25,4’e ve FAVÖK marjı %13,5’den %24,8’e yükselirken, net kâr marjı ise %21,8’den %16,5’e gerilemiş durumda. Şirketin satışları içerisinde yurt dışı satışların payı; önceki çeyrekteki %41 seviyesinden %56’ya yükselmiştir. Net yabancı para pozisyon miktarı; önceki çeyrekte 12.638 Mn TL fazla verirken, cari çeyrekteki varlık miktarı 17.334 Mn TL oldu. 2023/Q1’de %5,6 düzeyinde yer alan öz sermaye kârlılığı ise; 2023/Q2’de %10,4 seviyesine yükselmiştir.

Değerlendirme
Şirketin açıklamış olduğu bilanço ve geleceğe yönelik beklentiler göz önünde bulundurulduğunda; daha önceki değerlendirmemizde belirttiğimiz 12 aylık periyot için 43,75 TL hedef fiyatımızı sabit bırakıyoruz ve ‘’AL’’ tavsiyemizi devam ettiriyoruz.