Galata Menkul – Ereğli Demir Çelik (EREGL) 1Ç23 Bilanço Değerlendirmesi

Ereğli Demir ve Çelik Fabrikaları’nın açıklanan finansallarını incelediğimizde, 2023/Q1’de geçen yılın aynı çeyreğine(2022/Q1) göre; satış gelirleri %10,0, FAVÖK rakamı %85,8 ve net kârı da %98,4 oranlarında azalmış durumda. 6 Şubat tarihinde yaşanan büyük deprem felaketi nedeniyle, İsdemir(İskenderun Demir Çelik) tesislerindeki durum tespit çalışmalarının tamamlanmasına kadarki süreçte üretime ara verilmiş olması kapsamında; ilk çeyrekteki toplam ham çelik üretim miktarı 1,2 Mn ton olmuş ve kapasite kullanım oranı da %83’den %50’ye gerilemiştir. Bu durum da, haliyle satış miktarını ve satış hacmini olumsuz yönde etkilemiştir.

Deprem Felaketi, Şirketin Operasyonel Sonuçlarını Olumsuz Yönde Etkiledi!
Şubat ayında meydana gelen büyük deprem felaketinden olumsuz yönde etkilenen şirketin, 2023/Q1 finansal sonuçlarını çeyreklik bazda incelediğimizde ise; satış gelirleri %3,6 oranında azalırken, SMM oranının 97,94’den 95,72’ye gerilemesiyle brüt kâr rakamı %101,0 oranında artış göstermiş ve brüt kâr marjı da %2,1’den %4,3’e yükselmiştir. Toplam net faaliyet giderlerinde yaşanan artışa karşın, amortisman miktarında görülen çeyreklik artışlar sonrasında; FAVÖK rakamındaki artış oranı %106,0 düzeyinde olurken, FAVÖK marjı da %2,5’den %5,3’e yükselmiştir. Yatırım faaliyetlerinden yazılan net gider tutarı; önceki çeyrekteki(2022/Q4) sadece 1 Mn TL’lik rakama karşın, cari çeyrekte 56 Mn TL oldu. Yine, önceki çeyrekte özkaynak yöntemi ile değerlenen yatırımlardan(İsdemir Linde Gaz Ortaklığı A.Ş.) 44 Mn TL kâr yazan şirket, 2023’ün ilk çeyreğinde bu kalemden gelir yazamadı. Cari çeyrekte 393 Mn TL’ye gerileyen net finansal giderlerden ortaya çıkan 639 Mn TL’lik pozitif baza karşın, önceki çeyrekteki 3.960 Mn TL’lik ertelenmiş vergi gelirinin(+) yerine; bu çeyrekte sadece 80 Mn TL’lik vergi geliri yazılması nedeniyle, net kârda çeyreklik bazda 3.880 Mn TL negatif baz etkisi oluştuğu görülmekte. Bu bağlamda ortaya çıkan 90 Mn TL düzeyindeki net dönem kârı, önceki çeyrekteki net dönem kârının %97,2 altında yer aldı ve net kâr marjı da %11,7’den %0,3’e keskin bir şekilde düştü. Şirketin, 2023/Q1’deki satış gelirlerinin dağılımında; yurt dışı satışların payı da, önceki çeyrekteki %13 seviyesinden %9 düzeyine düşmüş durumda. Geçen yılın son çeyreğinde -5.659 Mn TL düzeyinde olan net yabancı para pozisyonu; senenin ilk çeyreğinde 6.064 Mn TL’ye yükselirken, öz sermaye kârlılığı ise; önceki yılın aynı çeyreğinde %30,7 seviyesinden başlayan düşüşün devamı ile cari çeyrekte %11,9 düzeyine kadar geriledi.

Değerlendirme
Şirketin açıklamış olduğu bilanço ve geleceğe yönelik beklentiler göz önünde bulundurulduğunda; 12 aylık periyot için ‘NÖTR’ tavsiye ile 36,00 TL hedef fiyat belirliyoruz.