Galata Menkul – Kimteks Poliüretan (KMPUR) 3Ç23 Bilanço Değerlendirme

Öneri : TUT
Hisse Fiyatı : 72,80
Hedef Fiyat : 89,50
Getiri Potansiyeli : 22,9%

Kimteks Poliüretan(Kimpur), 2023/Q3’de elde ettiği 2.207 Mn TL tutarındaki ‘’Satış Gelirleri’’ni; geçen yılın aynı çeyreğine(2022/Q3) göre %87,5 oranında, 297 Mn TL tutarındaki ‘’FAVÖK’’ rakamını %180,1 oranında ve 285 Mn TL tutarındaki ‘’Net Kârı’’nı da %61,5 oranında artırdı. Gelir çeşitliliği ile farklı sektörlerde güçlü konumlanma sağlanması, kur etkisi ve fiyatlandırma üzerinden ciroda artış yaşanmasını desteklemiştir.

Maliyetlerdeki Artış, Şirketin Kâr Marjlarını Baskıladı
2023/Q3 finansallarını çeyreklik performans açısından inceleyecek olursak;
Şirketin ürün segmentlerinin çoğunda çeyreklik bazda yaşanan satış adedi azalması ile ‘’Satış Gelirleri’’nde sadece %11,4 oranında artış görülürken, öncek çeyrekte(2023/Q2) %77,77 düzeyinde yer alan SMM oranının da hızla 82,41’e yükselmesiyle; ‘‘Brüt Kâr’’ ve ‘’FAVÖK’’ rakamlarında sırasıyla %11,9 ve %15,1 oranlarında azalma gerçekleşti. Şirketin net kârına etki eden tali gelirleri ve giderlerindeki değişimler ise şöyle oldu;
– Önceki çeyrekte, faaliyetlerinden kaynaklanan kur farkı gelirlerinin desteklemesiyle ‘’Diğer Esas Faaliyetleri’’nden net 169 Mn TL tutarında gelir(+) kaydeden şirket, cari çeyrekte aynı kaleme sadece 13 Mn TL tutarında gelir(+) yazmıştır.
– Önceki çeyrekte, 157 Mn TL tutarında net ‘’Finansman Gideri(-)’’ ve 53 Mn TL tutarında ‘’Vergi Gideri(-)’’ kaydedilirken; cari çeyrekte aynı kalemlere yazılan gider(-) tutarları ise, sırasıyla 177 Mn TL ve 77 Mn TL olmuştur.
– Öte yandan, ‘’Yatırım Faaliyetleri’’nden önceki çeyrekte 147 Mn TL gelir(+) elde edilirken, cari dönemde bu kalem için elde edilen gelir(+) tutarı 234 Mn TL oldu.
Tüm bu değişimler sonrasında, 285 Mn TL tutarında ‘’Net Dönem Kârı’’ ortaya çıkarken; önceki çeyreğe göre net kârda %36,2 oranında azalma olmuştur. Şirketin kâr marjlarındaki çeyreklik değişimlere bakacak olursak; Brüt Kâr Marjı önceki çeyrekteki %22,2 seviyesinden %17,6’ya, FAVÖK Marjı %17,7’den %13,5’e ve Net Kâr Marjı da %22,6’dan %12,9’a gerilemiştir. Şirketin satışları içerisinde yurt dışı satışların(ihracatın) payı: önceki çeyrekteki %6 seviyesinden %11’e ve net Yabancı Para(Döviz) Pozisyonu da; 2023/Q2’deki 182 Mn TL’den, 280 Mn TL’ye yükselmiştir. Özsermaye Kârlılığı ise; önceki çeyrekteki 57,1 seviyesinden 57,6’ya sınırlı artış kaydetmiştir.

Değerlendirme
Şirketin açıklamış olduğu finansallar ve geleceğe yönelik beklentiler göz önünde bulundurulduğunda; daha önceki değerlendirmemizde belirttiğimiz 12 aylık periyot için 89,50 TL olan(sermaye artırımına uyarlanmış haliyle) hedef fiyatımızı sabit bırakıyoruz. ‘’AL’’ tavsiyemizi ise ‘’TUT’’a çeviriyoruz.