Galata Menkul – Petkim (PETKM) 1Ç23 Bilanço Değerlendirme

NÖTR
Hedef Fiyat 13,40
Getiri Potansiyeli 6,3%

Petkim Petrokimya Holding(Petkim)’in 2023/Q1 finansallarını incelediğimizde; 9.198 Mn TL tutarındaki satış gelirleri, önceki yılın aynı çeyreğine(2022/Q1) göre %19,5 oranında azalırken; -243 Mn TL tutarındaki FAVÖK rakamı %115,7 oranında daraldı. Şirketin 155 Mn TL tutarındaki net kârı da, aynı periyotta %91,2 oranında azalma göstermiş durumda. Satış gelirlerindeki azalmada; önceki yılın aynı çeyreğinde 593.461 ton civarında olan satış miktarının 434.427 ton civarına gerilemesi etkili olurken, yine geçen yılın aynı çeyreğine göre azalan marjlarla da kârlılık baskı altında kaldı. Şirket cari çeyrekte ayrıca, küresel piyasalardaki durgunluk ve ekonomik nedenlerle; geçen yılın aynı çeyreğindeki 709.817 tonluk üretim miktarını 570.730 tona düşürdü ve kapasite kullanım oranı da %82,1’den %63,9’a geriledi.

Şirketin Kâr Marjları; Yok Denecek Noktalara Geriledi!
Şirketin 2023/Q1 finansallarını, çeyreklik performans açısından incelediğimizde ise; satış gelirleri sadece %3,3 oranında artış gösterirken, SMM oranının önceki çeyrekteki(2022/Q4) 99,30 düzeyinden 100,21 seviyesine yükselmesi sonrasında brüt kâr rakamındaki çeyreklik azalış oranı %131,5 olmuştur. Toplam net faaliyet giderlerindeki artışa karşın, amortisman rakamındaki artışla; FAVÖK’teki çeyreklik azalış oranı; %63,6 oldu. Önceki çeyrekte, yatırım faaliyetlerinden 818 Mn TL gelir(+) yazan şirket; cari çeyrekte ise 1.208 Mn TL gelir kaydetmiş durumda. 585 Mn TL’lik net finansal gider(-) tutarı; önceki çeyreğe göre yatay(579 Mn TL) seyretti. 2022/Q4’de 990 Mn TL ertelenmiş vergi geliri(+) elde edilmesine karşın; 2023/Q1’de sadece 72 Mn TL ertelenmiş vergi geliri elde edilmesi ise; 155 Mn TL tutarındaki net dönem kârının, negatif baz etkisiyle önceki çeyreğin %81,2 oranında aşağısında kalmasına neden olan unsurlardan biriydi. Şirketin kâr marjları, önceki çeyreğe göre şu şekilde oluştu; brüt kâr marjı %0,7‘den %-0,2‘ye, FAVÖK marjı %-1,7‘den %-2,6‘ya, net kâr marjı da %9,2‘den %1,7‘ye geriledi. 2023/Q1’de satış gelirlerinin dağılımında; yurt dışı satışların payı, önceki çeyrekteki %48 seviyesinden %49 düzeyine yükselmiştir. Şirketin, net yabancı para pozisyon miktarı; önceki çeyrekte 813 Mn TL döviz açığına(-) işaret ederken, cari çeyrekteki döviz açığı miktarı; 2.619 Mn TL artışla 3.432 Mn TL oldu. Öz sermaye kârlılığı ise; 2022/Q2’te %57,4 düzeyine ulaştıktan sonra başlayan düşüşün devamı (2022/Q4’de %40,3) ile 2023/Q1’de %28,3 düzeyine geriledi.

Değerlendirme
Şirketin açıklamış olduğu bilanço ve geleceğe yönelik beklentiler göz önünde bulundurulduğunda; 12 aylık periyot için ‘NÖTR’ tavsiye ile 13,40 TL hedef fiyat belirliyoruz.