Galata Menkul – Tav Havalimanları (TAVHL) 2Ç23 Bilanço Değerlendirme

Öneri: Tut
Hisse Fiyatı 115,50
Hedef Fiyat 132,00
Getiri Potansiyeli 14,3%

TAV Havalimanlarının 2023/Q2 finansallarını incelediğimizde; 6.926 Mn TL tutarındaki satış gelirleri önceki yılın aynı çeyreğine(2022/Q2) göre %61,9 oranında, 2.324 Mn TL tutarındaki FAVÖK rakamı %46,2 oranında ve 887 Mn TL tutarındaki net dönem kârı da %40,8 oranında artış göstermiş durumda. Gelir büyümesi; yolcu sayısındaki %32’lik(dış hat %42, iç hat %18) artış, TL’nin değer kaybı ile başta hizmet şirketleri ve Almatı havalimanının güçlü desteğinden kaynaklanmakta. Almatı Havalimanı, FAVÖK rakamının da tek başına %29’unu üretti.

Yatırım Gelirleri, 2.Çeyrekte Net Kârdaki Güçlü Artışı Destekledi!
2023/Q2 finansallarını ‘çeyreklik’ performans açısından incelediğimizde ise; satış gelirleri %36,9 oranında artış gösterirken, önceki çeyrekte(2023/Q1) 69,72 düzeyinde yer alan SMM oranının cari çeyrekte hızla 59,36’ya gerilemesiyle; brüt kâr rakamındaki çeyreklik artış oranı %87,7 oldu. FAVÖK rakamındaki çeyreklik artış oranı %166,7 olurken, yatırım faaliyetlerinden ve özkaynak yöntemi ile değerlenen yatırımlardan(TGS, ATU, TAV Antalya, ZAIC-A, Tibah Operation, TAV Antalya Yatırım ve Diğerleri) elde edilen toplam 794 Mn TL’lik gelirin desteklediği net kâr rakamı ise %196,6 oranında artış kaydetti. Şirketin, kâr marjlarındaki çeyreksel (2023/Q1’den 2023/Q2’ye) değişimlere bakacak olursak; brüt kâr marjı %30,3’den %40,6’ya, FAVÖK marjı %17,2’den %33,6’ya ve net kâr marjı %-18,2’den %12,8’e yükselmiş durumda. Şirketin satışları içerisinde yurt dışı satışların payı; önceki çeyrekteki %67’den %63’e geriledi. Net yabancı para pozisyon miktarı; önceki çeyrekte 976 Mn TL fazla(+) verirken, cari çeyrekteki fazla miktarı; 3.210 Mn TL artışla 4.186 Mn TL oldu. 2023/Q1’de %6,3 düzeyinde yer alan öz sermaye kârlılığı ise; 2023/Q2’de %6,6 seviyesine yükselmiştir.

Geleceğe Dönük Beklentiler
Şirketin, 2023 yılı beklentileri incelendiğinde; toplam yolcu sayısının “daha önce ilan edildiği üzere” 81 Mn ile 91 Mn arasında olması öngörülürken, Euro bazında ciro beklentisi; 1.230-1.290 Mn Euro olmaya devam ediyor. Keza, şirketin FAVÖK beklentisi; 330-380 Mn Euro seviyesinde ve 2023 yılı toplam yatırım harcaması tutarı tahmini de; 220-260 Mn Euro düzeyinde korundu.

Değerlendirme
Şirketin açıklamış olduğu bilanço ve geleceğe yönelik beklentiler göz önünde bulundurulduğunda; daha önceki değerlendirmemizde belirttiğimiz 12 aylık periyot için 121,85 TL hedef fiyatımızı 132,00 TL’ye revize ediyoruz. ‘AL’ tavsiyemizi ise ‘TUT’a çeviriyoruz.