Galata Menkul – Tofaş Türk Otomobil (TOASO) 2Ç23 Bilanço Değerlendirme

Öneri: AL
Hisse Fiyatı 260,00
Hedef Fiyat 340,00
Getiri Potansiyeli 30,8%

Tofaş’ın 2023/Q2 finansallarını incelediğimizde; 23.366 Mn TL tutarındaki satış gelirleri önceki yılın aynı çeyreğine(2022/Q2) göre %51,6 oranında, 4.367 Mn TL tutarındaki FAVÖK rakamı %69,8 oranında ve 4.939 Mn TL tutarındaki net dönem kârı da %163,2 oranında artış göstermiş durumda. Gelir büyümesi; güçlü iç pazar talebinden büyük oranda destek bulurken, yurt dışı talebindeki daralmaya karşın; TL’deki değer kaybı ve fiyatlandırma da etkili oldu. FAVÖK tarafında ise; artan cironun yanı sıra, azalan üretim maliyetleri ile daha güçlü artış görüldü.

Net Finansman Gelirindeki Artış ve Vergi Giderindeki Azalış; Çeyreklik Net Kârı Güçlendirdi!

2023/Q2 finansallarını ‘çeyreklik’ performans açısından incelediğimizde ise; satış gelirleri %24,7 oranında artış gösterirken, önceki çeyrekte(2023/Q1) 81,66 düzeyinde yer alan SMM oranının cari çeyrekte 77,60’ya gerilemesiyle de; brüt kâr rakamındaki çeyreklik artış oranı %50,7 oldu. FAVÖK rakamındaki çeyreklik artış oranı %52,3 düzeyinde olurken, önceki çeyrekte 588 Mn TL olan net finansman gelirinin(+) ve deprem vergisinin de etkisiyle 656 Mn TL olan vergi giderinin(-), cari çeyrekte sırasıyla +2.213 Mn TL(kambiyo ve faiz gelirlerindeki artışlar kaynaklı) ve -252 Mn TL olarak gerçekleşmesiyle; net dönem kârı %103 oranında artışla 4.939 Mn TL oldu. Şirketin, kâr marjlarındaki çeyreksel (2023/Q1’den 2023/Q2’ye) değişimlere bakacak olursak; brüt kâr marjı %19,0’dan %22,9’a, FAVÖK marjı %15,3’den %18,7’ye ve net kâr marjı da %13,0’den %21,1’e yükselmiş durumda. Şirketin satışları içerisinde yurt dışı satışların payı; önceki çeyrekteki %21 seviyesinden %19’a geriledi. Net yabancı para pozisyon miktarı; önceki çeyrekte 717 Mn TL açık(-) verirken, cari çeyrekte 2.727 Mn TL fazla(+) verir duruma geldi. 2023/Q1’de %124,6 düzeyinde er alan öz sermaye kârlılığı ise; 2023/Q2’de %124,8 seviyesine yükselmiştir.

Geleceğe Dönük Beklentiler
Şirketin, 2023 yılı beklentileri incelendiğinde; daha önce 175-190 bin araç düzeyinde duyurulan yurt içi satış adedi beklentisi 190-200 bin araç düzeyine revize edilmiş durumda. İhracat adedi öngörüsü 70-80 bin araç seviyesinde korunurken, üretim beklentisi ise 230-255 bin araç düzeyinden 235-255 bin araç seviyesine revize edildi. Şirketin yatırım harcamaları tahmini; 125 Mn Euro olarak korunurken, vergi öncesi kâr marjı beklentisi ise; >12%’den >14%’ye yükseltildi.

Değerlendirme
Şirketin açıklamış olduğu bilanço ve geleceğe yönelik beklentiler göz önünde bulundurulduğunda; daha önceki değerlendirmemizde belirttiğimiz 12 aylık periyot için 319,50 TL hedef fiyatımızı ‘AL’ tavsiyesi ile 340,00 TL’ye yükseltiyoruz.