Galata Menkul – Turkcell (TCELL) 3Ç23 Bilanço Değerlendirme

Öneri : AL
Hisse Fiyatı : 55,55
Hedef Fiyat : 76,00
Getiri Potansiyeli : 36,8%

Turkcell İletişim Hizmetleri, 2023/Q3’de 25.063 Mn TL olan satış gelirlerini; geçen yılın aynı çeyreğine(2022/Q3) göre %76,5 oranında, 11.462 Mn TL olan FAVÖK rakamını; %87,7 oranında ve 5.478 Mn TL tutarındaki net kârını da; %128,7 oranında artırmış durumda. Grup gelirlerindeki hızlı artışta; ‘Turkcell Türkiye’nin güçlü ARPU(kullanıcı başına ortalama gelir) performansı, genişleyen abone bazı ve techfin işi etkili olmuştur. Eylül ayında okulların açılması şirketin operasyonlarına pozitif katkı sunarken; abone sayısındaki artış, istikrarlı fiyat düzenlemelerinin devam etmesi ve müşterileri üst paketlere taşıma stratejisine ek olarak; dijital servisler, techfin ve uluslararası işler de güçlü sonuçları desteklemiştir.

Kur Farkı Giderlerinin Azalması, Şirketin Net Kârını Destekleyen Tali Unsur Oldu
2023/Q3 finansallarını çeyreklik performans açısından inceleyecek olursak; satış gelirlerinde %19,8 oranında artış görülürken, önceki çeyrekte(2023/Q2) 62,14 düzeyinde yer alan SMM oranının 60,57’e gerilemesiyle; brüt kâr rakamı %23,7 oranında artış kaydetmiştir. Öte yandan, faaliyet giderlerinde önceki çeyreğe göre 665 Mn TL yükseliş görülen şirketin, bu kapsamda FAVÖK rakamlarındaki artış oranı %17,8 olmuştur. Önceki çeyrekte 5.490 Mn TL tutarında diğer net esas faaliyet geliri(+) yazan şirket; cari çeyrekte ise ‘Şubat ayında yaşanan depremlerin yaralarının sarılması için yapılan 1.822 Mn TL’lik bağış giderleri’ öncülüğünde 29 Mn TL diğer net esas faaliyet gideri(-) kaydetmiştir. Yine, önceki çeyrekte; yatırım faaliyetlerinden(finansal yatırımların gerçeğe uygun değer farkı ve kur farkı önderliğinde) 2.871 Mn TL ve özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlarından(Sofra, TOGG) yaklaşık 1 Mn TL gelir(+) kaydeden şirketin, cari çeyrekte ilgili kalemleri sırasıyla; 1.183 Mn TL ve -102 Mn TL olmuştur. Öte yandan, önceki çeyrekte ‘kredi ve ihraç edilen tahvillerden kaynaklanan kur farkı giderleri’ kaynaklı olarak 11.242 Mn TL net finansman gideri(-) kaydeden şirket, cari çeyrekte 3.276 Mn TL’Lik net finansman gideri(-) yazmıştır. FAVÖK’den Net Kâra giden süreçte özetle; önceki çeyrekte diğer net esas faaliyet geliri yazılmasına karşın, cari çeyrekte diğer net esas faaliyet gideri yazılması ve yatırım faaliyet gelirlerindeki azalış; net kâra negatif etki eden unsurlar oldu. Şirketin finansman giderlerinin hayli düşmesi(önceki çeyreğe göre) ise; net dönem kârını destekleyici tali unsur olmuştur. Bu gelişmeler sonrasında; ortaya çıkan 5.478 Mn TL’lik net dönem kârının, önceki çeyrekteki 3.161 Mn TL’lik net dönem kârına göre artış oranı %73,3 olmuştur. Şirketin, kâr marjlarındaki çeyreksel değişimlere göz attığımızda; brüt kâr marjı %40,1’den %41,3’e ve net kâr marjı %15,1’den %21,9’a yükselirken, FAVÖK marjı ise %46,5’den %45,7’ye gerilemiştir. Şirketin, önceki çeyrekte 506 Mn TL olan net yabancı para pozisyonu açığı; cari çeyrekte 476 Mn TL fazla verir düzeye gelmiştir. Özsermaye kârlılığı ise; 2023/Q2’deki 47,4 seviyesinden 51,7 düzeyine yükselmiştir.

Geleceğe Dönük Beklentiler
Şirket, güçlü 9 aylık performansını esas alarak; 2023 yılı gelir ve FAVÖK beklentilerini yukarı yönlü revize etmiştir. Buna göre; konsolide gelir büyümesinin yaklaşık %73(önceki %71) düzeyinde olması ve FAVÖK tutarının yaklaşık 39 Milyar TL(önceki 37 Milyar TL) seviyesinde gerçekleşmesi öngörülmekte. Şirketin, operasyonel yatırım harcamalarının gelire oranı(lisans ödemeleri hariç) için belirlediği hedef olan yaklaşık %22’lik oran ise sabit kalmıştır.

Değerlendirme
Şirketin açıklamış olduğu bilanço ve geleceğe yönelik beklentiler göz önünde bulundurulduğunda; daha önceki değerlendirmemizde ‘12 aylık periyot için’ 76,00 TL olarak belirlediğimiz hedef fiyatımızı sabit bırakıyoruz ve ‘AL’ tavsiyemizi de koruyoruz.