Galata Menkul – Vestel Beyaz Eşya (VESBE) 2Ç23 Bilanço Değerlendirme

Öneri : AL
Hisse Fiyatı : 15,45
Hedef Fiyat : 19,40
Getiri Potansiyeli : 25,6%

Vestel Beyaz Eşya’nın 2023/Q2 finansallarını incelediğimizde; 11.399 Mn TL tutarındaki satış gelirleri önceki yılın aynı çeyreğine(2022/Q2) göre %50,9 ve 1.797 Mn TL tutarındaki FAVÖK rakamı %69,7 oranlarında artış kaydederken, 597 Mn TL tutarındaki net dönem kârı ise %13,9 oranında azalmış durumda.

Maliyetlerdeki Hızlı Düşüş; FAVÖK’teki Güçlü Artışı Destekledi!
2023/Q2 finansallarını ‘çeyreklik’ performans açısından incelediğimizde ise; satış gelirleri %16,5 oranında artış gösterirken, önceki çeyrekte(2023/Q1) 86,03 düzeyinde yer alan SMM oranının cari çeyrekte hızla 79,70’e gerilemesiyle; brüt kâr rakamındaki çeyreklik artış oranı %69,3 oldu. Maliyetlerdeki hızlı düşüşün yanı sıra, şirketin faaliyet giderlerinde yaşanan düşüşler sonrasında; FAVÖK rakamında %127,0 oranında artış olmuştur. FAVÖK’teki bu güçlü artışa karşın, net dönem kârının %43,9 ile daha düşük oranda artmasında ise; net diğer faaliyet giderlerinin(-) önceki çeyreğe göre 839 Mn TL artış göstermesi(ticari işlemlerden kaynaklanan kur farkı gelir-gider farkı öncülüğünde) büyük oranda etkili oldu. Şirketin, kâr marjlarındaki çeyreksel (2023/Q1’den 2023/Q2’ye) değişimlere bakacak olursak; brüt kâr marjı %14,0’den %20,3’e, FAVÖK marjı %8,1’den %15,8’e ve net kâr marjı da %4,2’den %5,2’ye yükselmiş durumda. Brüt kâr ve FAVÖK marjlarındaki güçlü artışları; satış gelirlerindeki artışların yanı sıra, maliyetlerdeki azalışlar desteklemiş durumda. Net kâr marjı ise; net diğer faaliyet giderlerinin baskılaması ile sınırlı artış gösterebildi. Şirketin satışları içerisinde, yurt dışı satışların payı; ana Pazar olan(%50’ye yakın satış yapılıyor) Avrupa’da yaşanan daralmanın etkisiyle önceki çeyrekteki %72 seviyesinden %68’e geriledi. Net yabancı para pozisyon miktarı; önceki çeyrekte 2.249 Mn TL açık(-) verirken, cari çeyrekteki açık(-) miktarı 3.630 Mn TL oldu. 2023/Q1’de %21,4 düzeyinde yer alan öz sermaye kârlılığı ise; 2023/Q2’de %18,8 seviyesine gerilemiştir.

Değerlendirme
Şirketin açıklamış olduğu bilanço ve geleceğe yönelik beklentiler göz önünde bulundurulduğunda; daha önceki değerlendirmemizde belirttiğimiz 12 aylık periyot için 16,10 TL olan hedef fiyatımızı 19,40 TL’ye revize ediyoruz ve ‘’AL’’ tavsiyemizi koruyoruz.