Gedik Yatırım – Doğan Holding (DOHOL) 2Ç23 Bilanço Analizi

2Ç23 Finansal Sonuçları

Net satışları 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %59,5 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %159,1 artışla 7.5 milyar TL olmuştur. 2023 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %139,7 artışla 12.2 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK’ü 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %136,6 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %270,3 artışla 2.6 milyar TL olmuştur. 2023 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %178,6 artışla 3.6 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK marjı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 1.112 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 1.025 baz puan artışla %34,1 olmuştur. 2023 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 417 baz puan artışla %29,9 seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net karı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %829,88 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %289,0 artışla 5.9 milyar TL olmuştur. 2023 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %161,0 artışla 6.5 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net nakdi 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %116,4 artışla 12.6 milyar TL olmuştur.

Sonuç: Holding, 2Ç23’de 5,9 milyar TL net kar (kons: 6,1 mlr TL/yıllık: +%289) açıklamıştır. 2Ç23’te petrol ürünleri segmentinin düşük operasyonel marj etkisinin devam etmiyor oluşu güçlü operasyonel marjlar doğmasına neden olmuştur. Göreceli olarak daha yüksek operasyonel marjlara sahip otomotiv segmentindeki organik büyüme, Karel’deki güçlü operasyonel karlılık görünümü ile birleştiğinde, Holding’in bu çeyrekte konsolide operasyonel karlılık rakamlarını yükseltmiştir. MG ve Suzuki’deki güçlü satış hacimleri sonrası otomotiv segmenti gelirleri yıllık %235, çeyreklik %77 artışla 3 milyar TL olmuş ve güçlü operasyonel sonuçlara katkı sağlamıştır (1Ç23: 1,7 mlr TL). Yurtiçinde motosiklet satışlarındaki artış dikkat çekmekte olup, orta vadede Holding otomotiv segmenti gelirlerini artırmaya devam edebilir. Son olarak, Karel’in çeyreklik bazda %88 (yıllık: +%423) FAVÖK büyümesi kaydetmesi, Doğan Holding’in konsolide rakamları üzerinde oldukça güçlü bir etkiye sahip olmuştur. Holding, 1,1 milyar TL net diğer gelir (1Ç23: 0,1 mlr TL; 2Ç22: 0,6 mlr TL) ve 1,4 milyar TL net finansal gider (1Ç23: 0,5 mlr TL; 2Ç22: 0,4 mlr TL) yazmıştır. Aytemiz satışından gelen 4,1 milyar TL (168mn USD) gelir ile yatırım faaliyetlerinden gelirler yükselmiş ve net kara 2.4 milyar TL destek olmuştur. Efektif vergi oranı %9 olmuştur. Düşük marjlı işlerden çıkış hedefi/stratejisi ile potansiyeli bulunan sektörlerde inorganik büyüme iştahını grubun geleceğe yönelik nakit akışı görünümü açısından olumlu buluyoruz. Karel ve Insider gibi son yatırımlar, teknoloji şirketleri, Maksipak’ın entegrasyonu, büyüyen ambalaj sektörü, Doğan Yatırım Bankası’nın piyasaya sürdüğü yeni ürünleri beğeniyor, Mediterra Capital (bir özel sermaye şirketi) ile doğrudan erişim sağlayan işbirliğinin de başarılı yatırım fırsatları yaratacağına inanıyoruz. Galatawind aracılığıyla yenilenebilir enerji sektöründeki yatırımlar önümüzdeki birkaç yıl içinde güçlü bir büyüme katalizörü olabilir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.