Gedik Yatırım – Pegasus Hava Taşımacılığı (PGSUS) 2Ç23 Bilanço Analizi
- Özet -2Ç23 Finansal Sonuçları
Net satışları 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %71,8 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %80,9 artışla 15.1 milyar TL olmuştur. 2023 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %92,5 artışla 23.9 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
FAVÖK’ü 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %294,3 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %196,3 artışla 4.7 milyar TL olmuştur. 2023 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %206,1 artışla 6 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
FAVÖK marjı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 1.773 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 1.223 baz puan artışla %31,4 olmuştur. 2023 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 924 baz puan artışla %24,9 seviyesinde gerçekleşmiştir.
Net zararı 1. çeyrekte 598.1 milyon TL olurken, 2. çeyrekte 1.9 milyar TL net karı bulunmaktadır. Geçen yılın aynı çeyreğinde 790.5 milyon TL net zarar açıklamıştır. 2022 yılının ilk 6 ayında 1.9 milyar TL net zarar açıklayan şirket, 2023 yılının ilk 6 ayında 1.3 milyar TL net kar açıklamıştır.
Net borcu 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %29,6 artışla 65.5 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 2Ç23’de 15.109 mn TL satış geliri (kons: 14.809 mn TL; yıllık: +%81) 4.748 mn TL FAVÖK (kons: 3.904 mn TL; yıllık: +%196) ve 1.925 mn TL net kar (kons: 1.254 mn TL;2Ç22: -791 mn TL) açıklamıştır. 2Ç23’te yurtiçi yolcu sayısı yıllık %1 artışla 2,78 milyon, uluslararası yolcu sayısı %35 yükselişle 5,1 milyon olmuştur. Dış hat uçuşlarına yönelik kapasite sağlanması sonrası satış gelirleri 2Ç22’ye kıyasla %30 büyümeyle 657 milyon euro olmuştur. 2Ç23’te yan gelir/kişi yıllık %34 yükselişle 26,2 euro olarak gerçekleşmiştir. RASK (arz edilen kilometre başına gelir) 2Ç22’ye kıyasla %2 artışla ile yaklaşık 4,32 euro olarak gerçekleşmiştir. Toplam maliyetler ise yıllık %8 artışla 510 milyon euro olmuştur. Toplam CASK (arz edilen kilometre başına gider) yıllık %15 azalışla yaklaşık 3,36 euro olurken, yakıt hariç CASK %3 artışla yaklaşık 2,13 euro olmuştur. RASK/CASK makası yaklaşık 0,97 euro ile tarihi en yüksek seviyededir. Böylelikle 2Ç22’ye kıyasla düzeltilmiş FAVÖK %113 yükselişle 221 milyon euro olarak açıklanmıştır. Şirket 2Ç22’de 91 milyon euro net kar (2Ç22: -40 mn euro) açıklamıştır. Şirket %33,6 ile tarihinin en yüksek 2. Çeyrek düzeltilmiş FAVÖK marjını açıklarken, finansal sonuçlar piyasa beklentilerinin üzerindedir. Şirket 2023 yılında FAVÖK marjı beklentisini %30 ve üzeri olarak yineledi, toplam ASK’nın yıllık bazda %20 civarında olması ve RASK-CASK farkının 2Y23’te normalleşmesini beklediklerini açıkladı. İlaveten COVID sonrası bastırılmış talep birim başı ciroyu 2Y22’de yüksek bir seviyeye getirdi. Doğal olarak, 2023 3Ç ve 4Ç’de yıl üzeri büyümelerin biraz daha ılımlı olmasını bekliyoruz. Hisse son 12 aylık verilere göre 8,9x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini pozitif olarak değerlendiriyoruz.