Gedik Yatırım – Sabancı Holding (SAHOL) 2Ç23 Bilanço Analizi

2Ç23 Finansal Sonuçları
Net satışları 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %15,1 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %61,2 artışla 25.1 milyar TL olmuştur. 2023 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %67,4 artışla 46.9 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK’ü 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %89,0 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %41,2 artışla 26.9 milyar TL olmuştur. 2023 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %30,3 artışla 41.1 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK marjı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 4.183 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 1.515 baz puan düşüşle %107,0 olmuştur. 2023 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 2.487 baz puan düşüşle %87,5 seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net karı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %118,71 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %64,5 artışla 13.3 milyar TL olmuştur. 2023 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %18,7 artışla 19.4 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net borcu 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %22,8 artışla 1067 milyar TL olmuştur.

Sonuç: Holding, 2Ç23’te 13.313 mn TL net kar (kons: 10.762 mn TL; yıllık: +%65) açıklamıştır. 2Ç23’te yapı malzemeleri, enerji, bankacılık ve finansal hizmetler sektörlerindeki iştiraklerinden gelen net kar katkısı diğer segmentlerine göre nispeten daha güçlü olmuştur. Sanayi ve digital segmentlerinin, yüksek enflasyonun maliyetler ve marjlar üzerindeki baskısı sonrası net kar katkısı sınırlıydı. Operasyonel olmayan ve tekrar etmeyen kalemler hariç konsolide özvarlık karlılığı 1Y22’de %33,6 iken 1Y23’te %37,8’e yükselmiştir. Bankacılık segmenti net kar katkısı yıllık %55 yükselişle 8,3 milyar TL olmuştur. Enerji segmentinde ise hem perakende hem de dağıtım tarafında güçlü ciro artışlarına paralel olarak güçlü net kar katkısı sağlanmış ve segmentin net kâr büyümesi yıllık %137 artışla 2,5 milyar TL olmuştur. Yapı malzemeleri segmentinde, güçlü talep, artan kapasite kullanım oranı ve faaliyet verimliliği sonrası net kar katkısı yıllık oldukça güçlü şekilde %174 büyümeyle 917 milyon TL olmuştur. Finansal servisler tarafında ise hayat dışı segmentin yüksek karşılıklar ayrılmasına rağmen hayat segmentinde yüksek kur ve faiz geliri sayesinde daha yüksek teknik karlara bağlı olarak yıllık % 310 büyüme ile 477 milyon TL’lik kar katkısı görüyoruz. Öte yandan, sanayi segmenti ise maliyet baskılarından ötürü önceki çeyreğe kıyasla nispeten daha zayıf bir performans sergilemiş yıllık olarak %42 azalışla 234 milyon TL net kar katkısı verebilmiştir. Digital segmentin net kar katkısı ise yıllık %78 azalışla 17 milyon TL olmuştur. Haz.22’de 5,5 milyar TL, Mar.23’te 6,5 milyar TL olan Holding solo net nakit pozisyonu Haz.23’te 4,5 milyar TL olmuştur. Bilançoyu ve borçluluk durumunu, yatırımları da göz önünde bulundurarak sağlıklı bulmaya devam ediyoruz.

Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.