Gedik Yatırım – Sasa Polyester (SASA) 2Ç23 Bilanço Analizi

2Ç23 Finansal Sonuçları
Net satışları 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %7,9 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %12,1 düşüşle 7.5 milyar TL olmuştur. 2023 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %0,1 düşüşle 15.6 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK’ü 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %92,6 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 24,3 düşüşle 1.4 milyar TL olmuştur. 2023 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %44,3 düşüşle 2.2 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK marjı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 992 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 307 baz puan düşüşle %19,0 olmuştur. 2023 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 1.099 baz puan düşüşle %13,9 seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net karı 1. çeyrekte 2.5 milyar TL olurken, 2. çeyrekte 3.2 milyar TL net zararı bulunmaktadır. Geçen yılın aynı çeyreğinde 3.2 milyar TL net kar açıklamıştır. 2022 yılının ilk 6 ayında net karı 5.6 milyar TL olurken, 2023 yılının ilk 6 ayında net zararı 704.1 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net borcu 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %37,3 artışla 44.5 milyar TL olmuştur.

Sonuç: Şirket, 2Ç23’te 7.488 mn TL satış geliri (yıllık: -%12,1; çeyreklik: -%7,9), 1.424 mn TL FAVÖK (yıllık: -%24,3; çeyreklik: +%92,6) ve 3.200 mn TL net zarar (2Ç22: +3.247 mn TL; 1Ç23: +2.496 mn TL) açıklamıştır. Şirketin 2Ç23’te satış gelirleri yıllık %12, çeyreklik %8 azalış kaydetmiştir. 1Y22’de %83 olan polimerizasyon kapasite kullanım oranı 1Y23’te%75’e gerilemiştir. Önceki çeyrekte %12 olan brüt kar marjı %22’ye çıkmıştır (2Ç22: %25). Böylelikle FAVÖK marjı da çeyreklik olarak 99bp yükselişle %19’a çıkmıştır (yıllık: -307bp). Şirketin FAVÖK’ü önceki yıla göre %24 azalmıştır. 1Ç23’te 1.460 milyon TL olan net finansal gider yazan şirket, 2Ç23’te 9.663 milyon TL net finansal gider açıklamıştır. Ayrıca yazılan 5.218 milyon TL’lik ertelenmiş vergi geliri net kara katkı sağlamıştır. Böylelikle önceki çeyrekte 2.496 milyon TL net kar, önceki yılın aynı çeyreğinde 3.247 milyon TL olan net kar elde eden şirket, 2Ç23’te 3.200 milyon TL net zarar açıklamıştır. Şirketin net borcu çeyreklik olarak %37 artış kaydetmiştir. Hisse son 12 aylık verilere göre 91,4x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. 2Ç23’te DMT tesislerinde yaşanan üretim açığının yanı sıra finansal giderlerdeki sert artış finansalları olumsuz etkilemiştir.

Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini negatif olarak değerlendiriyoruz.