Gedik Yatırım – Tav Havalimanları (TAVHL) 4Ç23 Bilanço Analizi

Net satışları 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %10,3 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %83,8 artışla 10.6 milyar TL olmuştur. 2023 yılında bir önceki yıla göre net satışları %88,1 artışla 34.4 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK’ü 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %58,0 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %81,7 artışla 2.1 milyar TL olmuştur. 2023 yılında bir önceki yıla göre %82,2 artışla 10.4 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK marjı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 2.293 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 24 baz puan düşüşle %20,2 olmuştur. 2023 yılında bir önceki yıla göre 97 baz puan düşüşle %30,3 seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net karı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %60,01 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %7.121,0 artışla 2.2 milyar TL olmuştur. 2023 yılında bir önceki yıla göre net karı %296,5 artışla 7.5 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net borcu 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %11,7 artışla 34.8 milyar TL olmuştur.

Sonuç: Şirket, 4Ç23’de 10.616 mn TL satış geliri (kons: 9.355 mn TL-Gedik: 9.133 mn TL), 2.141 mn TL FAVÖK (kons: 1.751 mn TL-Gedik: 1.685 mn TL) ve 2.160 mn TL net kar (kons: -7 mn TL-Gedik: 75 mn TL) açıklamıştır. Şirketin konsolide gelirleri Ankara, Gazipaşa ve son çeyreklerde görülen Almati Havalimanı’nın olumlu performansı sonrası yıllık %15 artışla (2019: +%38) 328 milyon euro olmuştur. Tüm iştirakler/bağlı kuruluşların yıllık gelir artışıyla birlikte hizmet alanında da kalite performansı dikkat çekmektedir. Konsolide FAVÖK 4Ç23’te yıllık olarak %15 yükselişle (2019’a göre: +%38) 63 milyon euro olarak gerçekleşmiştir. Almati Havalimanı FAVÖK’ü, konsolide FAVÖK’ün %27’sini oluşturmaktadır (3Ç23: %16; 4Ç22: %37). Şirket 4Ç23’te 24 milyon euro ertelenmiş vergi geliri katkısıyla 73 milyon euro net kar açıklamıştır (4Ç22: -7 milyon euro). 2024 yılında satış gelirlerinin 1.500-1.570 milyon euro (2023: 1.309,7 mn euro), toplam yolcu sayısının 100-110 milyon (2023: 96 mn), dış hat yolcu sayısının 67- 73 milyon (2023: 63 mn), FAVÖK’ün 430 -490 milyon euro (2023: 385 mn euro), Net Borç/FAVÖK’ün x3,5-4,5 arasında (2023: x4,3) ve yatırım harcamalarının 230- 270 milyon euro (2023: 214 mn euro) olması beklenmektedir. Hisse son 12 aylık verilere göre 8,6x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini pozitif olarak değerlendiriyoruz.