Gedik Yatırım – Vestel Elektronik (VESTL) 2Ç23 Bilanço Analizi

2Ç23 Finansal Sonuçları

Net satışları 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %21,0 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %58,8 artışla 20.5 milyar TL olmuştur. 2023 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %51,8 artışla 37.4 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK’ü 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %196,3 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %41,5 artışla 3.4 milyar TL olmuştur. 2023 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %17,0 artışla 4.6 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK marjı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 988 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 204 baz puan düşüşle %16,7 olmuştur. 2023 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 363 baz puan düşüşle %12,2 seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net zararı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %867,05 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğinde 788.2 milyon TL net kar açıklamıştır. 2022 yılının ilk 6 ayında net karı 1.3 milyar TL olurken, 2023 yılının ilk 6 ayında net zararı 680 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net borcu 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %7,8 artışla 23.1 milyar TL olmuştur.

Sonuç: Şirket, 2Ç23’de 20.472 mn TL satış geliri (kons: 19.991 mn TL/yıllık: +%59) 3.419 mn TL FAVÖK (kons: 2.833 mn TL/yıllık: +%42) ve 616 mn TL net zarar (kons: -360 mn TL/2Ç22: +788 mn TL) açıklamıştır. 2Ç23’te şirketin toplam satış gelirlerinin %61’ini (2Ç22: %66) uluslararası satışları oluşturmaktadır. Diğer taraftan toplam satış gelirlerinin %33’ünü (2Ç22: %38) oluşturan TV ve elektronik cihazlar segmenti yıllık %37 yükseliş, %67’sini (2Ç22: %62) oluşturan beyaz eşya segmenti % 72 artış göstermiştir. Beyaz eşya ihracat hacmi, Avrupa’da devam eden talep zayıflığı, Rusya ve CIS gibi bazı bölgelerde Ruble devalüasyonu nedeniyle ılımlı büyüme kaynaklı düşük tek haneli büyüme sergilemiştir. Yurt içi beyaz eşya satış hacmi güçlü talebe paralel olarak çift haneli artış kaydetmiştir. TV ihracatı, geçen yılki düşük baz ve perakende kanallarında fazla stokların elden çıkarıılmasıyla yıllık bazda çift haneli büyüme sergilemiştir. 2.çeyrekte FAVÖK yıllık %48 artış kaydederken, FAVÖK marjı yıllık 204bp’lık temel olarak; TL bazlı maliyetlerdeki yükseliş ve geçen yılki güçlü EUR/USD paritesi hedge gelirlerinden kaynaklı yüksek baz nedeniyle daralma sergilemiştir. 1Ç23’te 21,4 milyar TL olan net finansal borcu, 2Ç23’te 23,1 milyar TL olmuştur. Yazılan 645 milyon TL’lik net finansal gelir (2Ç22: +164 mn TL) ve 354 milyon TL’lik ertelenmiş vergi geliri (2Ç22: +104 mn TL) sonrası şirket, 616 milyon TL net zarar açıklamıştır. Hisse 2023 yılı beklentilerine göre 4,7x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.