İntegral Yatırım – Kalekim (KLKIM) 3Ç23 Bilanço Analizi

Kalekim (KLKIM) 3Ç23’de 244,8 mn TL net kar açıkladı. Net kar yıllık bazda %191, çeyreklik bazda %7 arttı. Piyasa beklentisi net karın 271 mnTL gelmesi yönündeydi. Net karda %95’lik ciro artışının katkısı hissedilirken, yatırım faaliyetlerinden gelirler ve net finansman geliri net karı destekledi. Buna karşın operasyonel gider artışı ve vergi gideri net karı baskıladı.

Net satışlar yıllık %95 artışla 3Ç23’de 1.094 mn TL oldu. Piyasa beklentisi 1.034 mn TL olması yönündeydi. FAVÖK yıllık bazda 305,5 mn TL olan beklentiye paralel olarak 304.5 mn TL geldi.

Kar marjları güçlü seyretmeye devam etti… Kalekim 2. Çeyrekte açıkladı güçlü kar marjlarını korudu. Şirketin FAVÖK marjı 2Ç23’e kıyasla 9 puan artarak %27.8 oldu. Çeyreklik bazda 2.2 puan artış gerçekleştirdi. Brüt kar marjı yıllık 9.9 puan, çeyreklik 3.7 puan artarak 43.89’a ulaştı. Esas faaliyet karı geçen yıla kıyasla 9.2 puan arttı. Çeyreklik olarak 2.3 puan artışla %26.74’e yükseldi. Net kar marjı yıllık bazda 7.4 puan arttı. Çeyreklik olarak 4.7 puan geriledi ve %22.36 olarak açıklandı.

Dokuz aylık sonuçlar… Kalekim yılın ilk dokuz ayında geçen yılın aynı dönemine kıyasla net satışlarını %79 artırarak 2.545 mn TL’ye ulaştı. Brüt karlılık aynı dönemde %100 arttı. Esas faaliyet karı %122 artışla 608 mn TL olurken, FAVÖK %118 artışla 640 mn TL seviyesinde açıklandı. Tüm bunlarla birlikte 9 aylık net kar yıllık %114 artarak 568.2 mn TL’ye ulaştı. İlk dokuz aylık net karı yatırım faaliyetlerinden gelirler içindeki yatırım amaçlı gayrimenkul değerleme artışı ve net finansal gelirler desteklerken, vergi gideri törpüledi.

Kuru harç kapasite kullanım oranı 2023 yılı ilk dokuz aylık dönemde %54 olarak gerçekleşti. Üretim miktarı önceki yılın aynı dönemine kıyasla %20,4 artışla 431.986 ton oldu. Boya/Sıva kapasite kullanım oranı dokuz ayda %32 olarak gerçekleşirken, üretim miktarı yıllık %14 artışla 12.049 tona ulaştı.

Beton ve çimento kimyasalları ve hammaddeleri kapasite kullanım oranı dokuz ayda %37 olarak gerçekleşmiştir. Üretim miktarı önceki yılın aynı dönemine kıyasla %12 artışla 50.595 ton oldu.

Net nakit pozisyonu artıyor… 2022 yılının aynı döneminde 271,3 milyon TL net nakdi bulunurken bir önceki çeyrek 528,9 milyon TL net nakdi bu dönemde 690,2 milyon TL net nakdi gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu ise -0,9 seviyesinde gerçekleşti. 30 Eylül 2023 itibariyle şirketin 223,7 milyon TL döviz fazlası bulunmaktadır.

Şirketin nakit değerleri arttı… Şirketin nakit değerleri 2022 yıl sonuna göre 234,6 milyon TL artarak 732,0 milyon TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 452,9 milyon TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 173,7 milyon TL nakit çıkışı olurken finansman faaliyetlerinden 44,6 milyon TL nakit çıkışı oldu.

Değerlendirme… Kalekim’in 3. Çeyrek dönemine ilişkin finansal sonuçları olumlu karşıladık. Kar marjlarındaki güçlü konum korunmakla birlikte şirketin net nakit üretmeye devam etmesini beğeniyoruz. Kalekim için önemli bir potansiyel konumda olan Irak pazarına yapılan yeni bir yatırım var. Orta Doğu’daki artan jeopolitik tansiyondan bu yatırım kararlarının ne derecede etkileneceği ya da alternatif senaryoların varlığı önemli olacaktır. Bununla birlikte Muğla ili sınırları içerisinde 2.020 m2 kapalı alanı ve 5.652 m2 açık alanı olan, yeni kurulan fabrika binası ve demirbaşın kiralanması için 2025 yılına kadar sözleşme imzalanmıştır. Sözleşme sonrası oluşabilecek satın alma opsiyonları bulunmaktadır. Bu adımla bölgedeki kuru harç konusunda büyüme fırsatı elde edebilir. Şirketin finansal yapısını ve yatırım stratejisini beğenmeye devam ediyoruz.