Şeker Yatırım – Coca-Cola İçecek (CCOLA) 3Ç23 Bilanço Analizi

Tavsiye: AL
Hedef Fiyat: 520.30 TL

Beklentilerin üzerinde net kar…

Coc a Cola İç ec ek 3Ç23’de konsolide 4.327mn TL net kar aç ıklamıştır (3Ç22: 1.819mn TL net kar) (RT Piyasa Ort. beklentisi: 3.543mn TL net kar, Şeker Y.: 3.934mn TL net kar). Hem Türkiye hem de yurtdışı operasyonlardaki ünite kasa başına gelirlerin artması, Türkiye operasyonlarından elde edilen güçlü satış hacmi büyümesi & sıkı faaliyet giderleri yönetiminin faaliyet karlılığını desteklemesiyle Şirket, 3Ç23’te yıllık %138 artışla 4.327mn TL net kar açıklamıştır. Faiz giderlerindeki yükseliş nedeniyle net finansman giderlerinin artması (3Ç23: -727mn TL, 3Ç22: -355mn TL) ve yüksek dönem vergi giderleri (3Ç23: 1.285mn TL, 3Ç22: 566mn TL) ise 3Ç23’te net karı baskılayan unsurlar olmuştur.

CCİ’in konsolide satış hac mi 3Ç23’te yıllık %3,1 yükselişle 482mn ünite kasa olarak gerçekleşmiştir. Şirket ’in gazlı içecekler kategorisinde 3Ç23’te konsolide yıllık %1,8 büyüme meydana gelmiş; kuvvetli seyreden enerji içeceği kategorisinin desteğiyle gazsız içecekler kategorisinde geçen yılın aynı dönemine göre yıllık %8,2’lik satış hacmi büyümesi elde edilmiştir. Su kategorisinde ise geçen senenin düşük baz etkisiyle yıllık %10,1’lik yükseliş kaydetmiştir. CCI’ın TR satış hac mi turizm sezonunun pozitif etkisi ve hava sıcaklıklarının yüksek seyretmesi sayesinde yıllık %12,1 artış göstererek 201mn ünite kasayla tüm zamanların en iyi 3Ç performansını yakalamıştır. TR operasyonlarında küçük paketlerin toplam paketlerin içerisindeki payı ise 3Ç23 itibariyle 98 baz puan düşüş göstererek %31,6 olarak gerçekleşmiştir. Şirket’in uluslararası operasyonları ise 3Ç23’te yıllık %2,5’lik daralma kaydederek 282mn ünite kasa olarak gerçeklemiştir. 3Ç23’te Pakistan’daki makroekonomik zorlukların devam etmesinden ötürü CCI’ın Pakistan operasyonu satış hacmi yıllık %19,0’luk daralma kaydetmiştir. Kazakistan operasyonları satış hacmi de FMCG sektöründeki artan fiyat rekabetinden olumsuz etkilenerek yıllık %11,4 düşüş göstermiştir. Özbekistan ve Irak operasyonlarının satış hacimleri ise 3Ç23’te sırasıyla yıllık %26,7’lik ve %19,7’lik hacim büyümesi kaydetmişlerdir.

Şirket’in 3Ç23’te konsolide net satış gelirleri yıllık %82,3’lük artışla 31.734mn TL’ye yükselirken (Piyasa: 31.710mn TL; Şeker Y.: 31.017mn TL), konsolide FAVÖK rakamı 3Ç23’te 7.655mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir (Piyasa: 7.179mn TL; Şeker Y.: 7.293mn TL). Net satış gelirlerindeki artış; başarılı fiyatlandırma stratejisi, TR operasyonlarında güçlü satış büyümesinin pozitif desteği, ünite kasa başına net satış gelirindeki artış ve uluslararası operasyonlardaki kur çevrim farkının olumlu etkisinden kaynaklanmaktadır. Şirket’in konsolide brüt kar marjı TR satış hacmindeki yükseliş, disiplinli fiyat artışları ve başarılı maliyet yönetimi sayesinde yıllık 3.8 yp yükseliş göstererek 3Ç22’deki %33,8’den 3Ç23’te %37,6’a yükselmiştir. CCİ’in 3Ç23’te konsolide FAVÖK rakamı ise %105,3’lük yükselişle 7.655mn TL’ye ulaşmıştır. Konsolide FAVÖK marjı ise sıkı maliyet yönetiminin olumlu etkisiyle güçlü seyreden FVÖK karı sayesinde 3Ç23’te yıllık 2.7 yp yükselerek %24,1 olarak gerçekleşmiştir.