Şeker Yatırım – Selçuk Ecza (SELEC) 1Ç23 Bilanço Analizi
- Özet -Öneri: AL
Hedef Fiyat: 49.50 TL
Önceki Hedef Fiyat: 49.50 TL
Getiri Potansiyeli: %84
Sonuçlar beklentilerin üzerinde
Selçuk Ecza Deposu’nun net kar rakamı 1Ç23’de yıllık bazda %96 yükselişle 1.078 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Şirket’in net kar rakamı piyasanın 905 milyon TL ortalama beklentisi ve beklentimiz olan 840 milyon TL net kar rakamının üstünde gerçekleşti.
Şirket’in net satış geliri ve FAVÖK rakamının beklentilerin üzerinde gelmesi net kar rakamının beklentileri aşmasındaki ana neden oldu. Net satış gelirleri 2022 yılı içinde artan ilaç fiyatlarına bağlı
olarak 1Ç23’de yıllık bazda %114 artışla 18.345mn TL seviyesinde gerçekleşti. Net satış gelirleri bekletimizin %11 ve piyasa ortalama beklentisinin de %4 üstünde geldi (Şeker: 16.580mn TL – Piyasa: 17.611mn TL). İlaç fiyatlarına hatırlanacağı üzere 2022 Şubat ayında %37 zam artışı sonrası Temmuz ayında %25 ve Aralık ayında da %37 artış gerçekleşmişti. Böylece 2022 yılında ilaç fiyatlarındaki artış %137 seviyesinde gerçekleşmişti.
Türkiye’de 2023 yılı ilk çeyreğinde yıllık %123 büyüme ile yaklaşık 69 milyar TL tutarında ilaç satışı gerçekleşti. Selçuk Ecza Deposu’nun YS22’de %39,17 (1Ç22: %39,50) seviyesinde bulunan TL bazında pazar payı 1Ç23’de %39,07 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK rakamı ise 1Ç23’de artan net satış gelirlerine paralel yıllık bazda %96 artışla 1.285mn TL seviyesinde gerçekleşirken beklentilerin üzerinde geldi (Şeker: 1.080mn TL – Piyasa: 1.153mn TL). Ancak Şirket’in 1Ç22’de %12,2 ve %7,6 seviyesinde gerçekleşen Brüt ve FAVÖK marjı 1Ç23’de artan satış maliyetleri sonrası sırasıyla %10,9 ve %7,0 seviyesine geriledi.
Şirket’in yatırım faaliyetlerinden kaydettiği 130mn TL gelir (ağırlıklı olarak vadeli mevduat faiz geliri) (1Ç22’de 57mn TL’ye karşılık) ve esas faaliyetlerinden net diğer gelirlerinin 1Ç23’de 54mn TL seviyesine yükselmesi (1Ç22: 26mn TL) net kar rakamını pozitif etkiledi. Şirket öte yandan 1Ç23’de kısa vadeli kredilerin artan faiz giderleri nedeniyle 91mn TL finansman gideri (1Ç22: 1,4mn TL) kaydetti. İlaç fiyatlarına yapılan son fiyat artışlarının Şirket net satış gelirlerine yılın geri kalanı için pozitif etkilemesini sürdürmesini beklemekteyiz.
Şirket’in 1Ç23’de FAVÖK ve net kar rakamının piyasa beklentisinin üstünde gelmesi nedeniyle piyasanın sonuçlara tepkisinin pozitif olmasını bekliyoruz. Şirket’in 1Ç23 finansal verileri sonrası 49.50 hedef pay fiyatımız ile AL önerimizi sürdürüyoruz. Hedef pay fiyatımız cari pay fiyatına göre %84 prim potansiyeli taşımaktadır.