Şeker Yatırım – Türkiye Sınai Kalkınma Bankası (TSKB) 2Ç23 Bilanço Analizi

Tavsiye AL
Hedef fiyat (TL) 7.30
Artış potansiyeli (%) 20%

5,39 TL olan hedef fiyat 7,30 TL olarak güncellendi.

TSKB 2Ç23 solo finansal sonuçlarında beklentilerin üzerinde 1,765 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %25 artış). Açıklanan net kar rakamı bizim 1,596 milyon TL olan beklentimizin ve 1,634 milyon TL olan piyasa beklentisinin %11 ve %8 üzerinde gerçekleşmiştir.

Bankanın 6 aylık karı 3,172 milyon TL olup geçen yıla göre %109 artarak %43,4 ortalama özkaynak karlılığına işaret etmektedir. (Bütçe: ~%35). Bu şu ana kadar finansallarını açıklayan bankalar arasındaki en yüksek orandır.

Banka yönetimi 2023 yılı için operasyonel bütçesinde değişikliğe gitmemiştir. ~%35 özkaynak karlılığı beklentisinde yukarı yönlü risk bulunmaktadır.

Ticari kar beklentimizden kuvvetli, kredi karşılıkları ve diğer karşılıklar ise beklentimizden yüksek gelmiştir. 1,6 milyar TL ticari kar ve 550 milyon TL tutarında rekor yüksek iştirak gelirleri karlılığı desteklemektedir. Banka olası riskler için 650 milyon TL ek serbest karşılık ayırmıştır ve toplam tutar 1,6 milyar TL seviyesine ulaşmıştır. Efektif vergi oranı %24 seviyesindedir.

Marjlarda toparlanma, ücret ve komisyon gelirlerinde yavaşlama, kuvvetli iştirak gelirleri, kredi karşılıklarında sert artış ve faaliyet giderlerinde gerileme çeyreğin ana unsurları olarak öne çıkmaktadır.

Hisse için hafif pozitif bir etki bekliyoruz. Makro tahminlerimizde yaptığımız revizyonlar sebebiyle 5,39 TL olan hedef fiyatımızı 7,30 TL olarak güncelliyoruz ve 2023 yılı için %13 kar artışı modelliyoruz. Yeni hedef fiyatımızın %20 artış potansiyeli bulunmaktadır. “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2023T 3,7x F/K (Benzerlerine göre %23 primli) ve 1,1x F/DD çarpanlarıyla ve %33,1 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.