Şeker Yatırım – Türkiye Sınai Kalkınma Bankası (TSKB) 3Ç23 Bilanço Analizi

Tavsiye AL
Hedef fiyat (TL) 9.55
Artış potansiyeli (%) 43%

7,30 TL olan hedef fiyat 9,55 TL olarak güncellendi
TSKB 3Ç23 solo finansal sonuçlarında beklentilerin hafif üzerinde 1,857 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %5 artış). Açıklanan net kar rakamı bizim 1,806 milyon TL olan beklentimizin ve 1,830 milyon TL olan piyasa beklentisinin %3 ve %1 üzerinde gerçekleşmiştir.

Bankanın 9 aylık karı 5,028 milyon TL olup geçen yıla göre %90 artarak %42,3 ortalama özkaynak karlılığına işaret etmektedir. (Bütçe: ~%35). Bu şu ana kadar finansallarını açıklayan bankalar arasındaki en yüksek yıllık kar artış oranıdır.

Banka yönetimi 2023 yılı için operasyonel bütçesinde değişikliğe gitmemiştir. ~%35 özkaynak karlılığı beklentisinde yukarı yönlü risk bulunmaktadır.

Net faiz gelirleri ve kredi karşılıkları beklentimizden iyi, ticari kar ve diğer bankacılık gelirleri ise negatif sürpriz yaparak beklentimizden kötü gelmiştir. Ticari kar %88 azalarak 189 milyon TL seviyesine gerilemiştir. Faaliyet giderlerinde artış %41 seviyesinde yüksektir. Rekor yüksek 151 milyon TL tutarında ücret ve komisyon gelirleri ve 346 milyon TL tutarında iştirak gelirleri karlılığı desteklemektedir. Banka olası riskler için 150 milyon TL ek serbest karşılık ayırmıştır ve toplam tutar 1,75 milyar TL seviyesine ulaşmıştır. Efektif vergi oranı görece yüksek %30 seviyesindedir.

Marjlarda toparlanma, ücret ve komisyon gelirlerinde rekor yüksek artış, ve faaliyet giderlerinde sert artış çeyreğin ana unsurları olarak öne çıkmaktadır.

Hisse için önemli bir etki beklemiyoruz. 2023-2026 net kar tahminlerimizde yaptığımız yukarı yönlü revizyonlar sebebiyle 7,30 TL olan hedef fiyatımızı 9,55 TL olarak güncelliyoruz. Yeni hedef fiyatımızın %43 artış potansiyeli bulunmaktadır. “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2024T 2,5x F/K (Benzerlerine göre %1 iskontolu) ve 0,71x F/DD çarpanlarıyla ve %33,5 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.