Şeker Yatırım – VakıfBank (VAKBN) 3Ç23 Bilanço Analizi

Tavsiye TUT
Hedef fiyat (TL) 21.70
Artış potansiyeli (%) 28%

Beklentilerin üzerinde. 15,80 TL olan hedef fiyat 21,70 TL olarak revize edildi

VakıfBank 3Ç23 solo finansal sonuçlarında beklentilerin hafif üzerinde 9,514 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel %845 artış). Net kar rakamı bizim 8,313 milyon TL beklentimizin ve 8,377 milyon TL olan piyasa beklentisinin %14 üzerinde gerçekleşti. 9 aylık kar 15,023 milyon TL olup geçen yıla göre %4 azalarak %15,4 ortalama özkaynak karlılığına işaret etmektedir. (Bütçe: Yüksek %10).

Ücret ve komisyon gelirleri ile ticari kar beklentimizden iyi gelmiştir. Kredi karşılıklarında ise negatif sürpriz gerçekleşmiştir. Tüfe endeksli kağıt getirilerindeki kuvvetli artış sebebiyle net faiz gelirlerinde çeyreksel bazda oldukça yüksek %760 artış çeyreğin ana pozitif unsurudur. Kredi- mevduat makasında iyileşmeye rağmen spreadler hala negatif seyretmektedir. 189 milyon TL temettü geliri karlılığı desteklemiştir. Ticari kar %33 oranında sınırlı azalarak 6,3 milyar TL’ye gerilemiştir. Serbest karşılıklar 6,75 milyar TL seviyesinde olup İş Bankası’ndan (6,5 milyar TL) sonra en yüksek tutardır. Efektif vergi oranı %12 seviyesindedir.

Marjlarda toparlanma, negatif kredi-mevduat makası, komisyon gelirlerinde toparlanma, TL kredi büyümesinde hafif yavaşlamaya rağmen hafif pazar payı kazanımı, KKM pazar payında artış, bütçe ile uyumlu kredi riski maliyeti ve sermaye yeterliliğnde zayıflama çeyreğin diğer unsurlarıdır.

Hisse üzerinde önemli bir etki beklemiyoruz. 2023-2026 net kar beklentilerimizi yukarı yönlü revize etmemiz sebebiyle 15,80 TL olan hedef fiyatımızı 21,70 TL olarak güncelliyoruz. Yeni hedef fiyatımızın %28 artış potansiyeli bulunmaktadır. “TUT” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2024T 4,8x F/K ve 0,82x F/DD çarpanlarıyla ve %18,8 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.