Ziraat Yatırım – İş Bankası (ISCTR) 1Ç23 Bilanço Analizi

Öneri : “AL”
Hedef Hisse Fiyatı : 17,40TL

İş Bankası’nın 1Ç2023’teki Net Dönem Karı 12,9 milyar TL ile Beklentilerin Üzerinde Gerçekleşti…

İş Bankası’nın 2023 yılının ilk çeyreğindeki net dönem karı çeyreksel bazda %45,2 oranında azalarak 12.903mn TL’ye gerilemiş, ancak hem bizim beklentimiz olan 11.724mn TL ve piyasa beklentisi olan 11.825mn TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir. Tahminimizdeki sapmada diğer faaliyet gelirlerinin beklentimizden yüksek gerçekleşmesi etkili olmuştur. Banka’nın yıllık olarak karı ise %53 oranında artış göstermiştir.

Banka’nın net faiz gelirleri çeyreksel bazda %10 oranında daralma kaydederek 1Ç2023’te 19,9 milyar TL’ye gerilemiştir. İş Bankası, TCMB Piyasa Katılımcıları Anketinde yer alan “12 Ay Sonrasının Yıllık TÜFE Beklentisi” verisini (4Ç2022: %34,92; 1Ç2023:%31,63) kullanarak oluşturulan tahmini enflasyon eğrisi üzerinden TÜFE endekslilerden gelir yazmaktadır. Bu kapsamda, diğer büyük bankalardan farklı olarak İş Bankası TÜFE endekslilerin negatif etkisi (Önceki çeyreğe göre TÜFE endekslilerden elde edilen gelir sadece 117mn TL artarak 7.628mn TL’ye çıkmıştır.) olmamıştır. Diğer yandan, mevduat miktarı ve maliyetlerindeki artışla birlikte mevduata ödenen faizlerdeki görece yüksek artış net faiz gelirlerinin düşmesinde önemli bir etken olmuştur. Kredilerden alınan faiz gelirleri ise daha az oranda artış göstermiştir. Öte yandan, net ücret ve komisyon gelirleri %13,4 oranında artan Banka’nın bu kalemden elde ettiği gelir 6,2milyar TL olurken, varlık satışının ve karşılık iptallerinin etkisiyle diğer faaliyet gelirleri 5,5 milyar TL’ye (önceki çeyrek: 1,5 milyar TL) çıkarak net kara önemli bir destek vermiştir. Bununla birlikte karşılık giderlerinin %19,7 azalarak 2,6 milyar TL’ye gerilemesi de karı desteklemiştir. Ticari karın 2,5 milyar TL’den 0,8 milyar TL’ye düşmesi (swap maliyeti 2 milyar TL’den 1,8 milyar TL’ye düştü), operasyonel giderlerin %64,4 oranında artarak 16,8 milyar TL’ye (600mn TL bağış olmak üzere deprem ilişkili maliyet 684mn TL) çıkması ve iştirak gelirlerinin yüksek bazın etkisiyle %74,8 oranında düşerek 2,6 milyar TL’ye gerilemesi karın azalmasında önemli faktörler olmuştur. Bu arada vergi gideri de 5,1 milyar TL’den 2,7 milyar TL’ye düşmüştür.

Kredi Mevduat oranı %81,3…
İlk çeyrekte TL krediler %12,8 oranında büyüme kaydederek 556,4 milyar TL’ye çıkmıştır. Tüketici kredileri %13,1 oranında artarken, TL bazında kobi ile ticari ve kurumsal kredilerde sırasıyla %11,8 ve %9,5 büyüme yakalanmıştır. YP krediler ise Dolar bazında %2,8 gerileme gözlenmiştir. Diğer yandan, toplam TÜFE endeksli tahvillerin toplam TL tahviller içerisindeki payı 630 baz puan azalarak %43,6 olmuştur. Fonlama tarafına bakıldığında; TL mevduatlarda %14,3 yükseliş gözlenirken, YP mevduatlar Dolar bazında %9,6 oranında artış kaydetmiştir. Bu arada Banka’nın vadesiz mevduatının toplam mevduat içindeki payı %46 olarak gerçekleşmiştir. İş Bankası’nın kredi mevduat oranı ise 270 baz puan azalarak 1Ç2023’te %81,3’e gerilemiştir.

Takipteki krediler oranı %2,68…
Banka’nın takipteki krediler oranı, artan krediler ve takibe düşen yeni kredilerdeki azalışla birlikte 28 baz puan iyileşerek %2,68’e düşmüştür. Takipteki kredi karşılık oranı ise 290 baz puan artarak %77,3 olarak gerçekleşmiştir. İkinci aşama kredi oranı da 50 baz puan düşerek %8,4 olmuştur.

Net faiz marjında daralma gözlendi…
İş Bankası’nın Net Faiz Marjı (swap gideri hariç) %5,85 ile önceki çeyreğe göre 127 baz puan düşerken, ortalama özsermaye karlılığı %26,6’ya gerilemiştir. Önceki çeyrek bu oran %55,7 idi. Aktif karlılık ise 350 baz puan azalarak %3,5 olmuştur. Öte yandan, Banka’nın sermaye yeterlilik oranı BDDK düzenlemesi dahil 356 baz puan azalarak %20,80 seviyesine gerilemiştir. Kur hariç riskli varlık değişimlerinin 72 baz puan, temettünün 78 baz puan, operasyonel riskteki artışın 86 baz puan negatif etkisi olmuştur. Diğer yandan, BDDK’nın geçici düzenlemesinin katkısı yaklaşık 63baz puan, net karın ise 112baz puan olumlu katkısı olmuştur.