Ziraat Yatırım – Kardemir (KRDMD) 1Ç23 Bilanço Analizi

Öneri “AL”
Hedef Hisse Fiyatı : 26,50TL

Kardemir’in 1Ç2023 Net Dönem Karı 641mn TL ile Piyasa Beklentilerinin bir Miktar Üzerinde Gerçekleşti…

Kardemir’in 1Ç2023’deki net dönem karı 641,1mn TL ile hem bizim kar beklentimiz olan 589mn TL’nin hem de piyasanın kar beklentisi olan 573mn TL’nin bir miktar üzerinde gerçekleşmiştir. Tahminimizdeki sapmada operasyonel giderlerin beklentimizin altında gerçekleşmesi etkili olmuştur. Şirket, 2022 yılının aynı döneminde 1.171mn TL net dönem karı açıklamıştı.

Şirketin satış gelirleri 1Ç2023’de 2022’nin aynı dönemine göre %46,9 oranında büyüme göstererek 8.851mn TL’ye yükselirken, brüt kar ise 1.048mn TL olmuştur. Geçtiğimiz yılın aynı döneminde brüt kar 1.481mn TL idi. Diğer taraftan, brüt kar marjı %24,6’dan %11,8’e gerilemiştir. Operasyonel giderler 1Ç2023’de 1Ç2022’ye göre %64 oranında artmış ve 82,3mn TL olmuştur. Diğer faaliyetlerden ise 140,9mn TL net gider kaydedilmiştir. Böylece faaliyet karı 824,7mn TL olmuştur. 2022’nin aynı döneminde 1.464mn TL faaliyet karı açıklanmıştı.

Kardemir’in FAVÖK’ü 1Ç2022’deki 1.518mn TL’den 1Ç2023’de %29,6 azalışla 1.068mn TL’ye gerilerken (Piyasa beklentisi: 1.056mn TL), FAVÖK marjı %25,2’den %12,1’e gerilemiştir. Şirketin ton başına FAVÖK rakamı ise bir önceki yılın aynı dönemindeki 205 USD/ton’dan 1Ç2023’de 94 USD/ton’a gerilemiştir. (4Ç2022:68 USD/ton)

46,2mn TL’lik (finansal yatırımların gerçeğe uygun değer farkı kaynaklı) yatırım faaliyetlerinden net gelir ile 6,4mn TL’lik iştirak geliri sonrasında finansman öncesi faaliyet karı 877,3mn TL’yi göstermiştir. Finansman tarafında da net giderler 124,9mn TL olmuştur. Vergi öncesi kar 752,4mn TL’yi göstermiştir. 1Ç2022’deki vergi öncesi kar 1.443mn TL idi. 111,3mn TL’lik vergi gideri sonrasında Kardemir grubunun net dönem karı 641,1mn TL’ye ulaşmıştır.

Ek olarak, şirketin Yönetim Kurulu, KRDMA, KRDMB ve KRDMD paylarına ilişkin olarak, 34,2mn TL nominal değerli paya kadar geri alım yapılması için bir geri alım programı başlatılmasına karar vermiştir. Geri alım programı için ayrılan kaynak azami 750mn TL olarak belirlenmiştir.

1Ç2023’de satış miktarı yıllık %14,2 oranında arttı…
Şirket’in 2023 yılı ilk çeyrekte toplam satış miktarı geçen yılın aynı dönemine göre %14,2 oranında artarak 611bin tona yükselmiştir. Yıllık bazda satış kırılımında ise ham çelik (kütük) satışları %26,1 oranında artarken, haddelenmiş çelik satışları (yuvarlak, profil, kangal ve ray) yıllık %9,3 artış kaydetmiştir.

Son 2 çeyrektir gerileyen Kütük ve Kangal fiyatları 1Ç’de yeniden yükselişe geçerken, Nervürlü İnşaat Demirinde geçen çeyrekte başlayan yükseliş bu çeyrekte de devam etti…
Kardemir’in ürün bazında satışlarında en yüksek ağırlığa sahip kütük fiyatları 4Ç2022’deki 605 USD’dan 1Ç2023’de 645 USD’ye yükselmiştir. Miktar bazından satışlarda en yüksek 2. ağırlığa sahip nervürlü inşaat demiri fiyatları ise 2022 yıl sonunda 680 USD iken 2023 ilk çeyrek’de 699 USD seviyelerini göstermiştir. Son olarak, satışlarda ağırlık bakımında 3. sırada yer alan çubuk-kangal’da ise 4Ç2022’de 684 USD seviyelerinde iken 1Ç2023’de 724 USD’ye yükselmiştir.

Kardemir Grubu’nun net nakdi 2,9 milyar TL seviyesinde…
Kardemir Grubu’nun 1Ç2023 sonu itibariyle net borcu bulunmamakta olup, net nakdi 2,9 milyar TL (149mn USD) seviyesindedir. Şirketin net yabancı para açık pozisyonu ise 8,7 milyar TL’dir. Şirketin döviz açık pozisyonunun büyük bir çoğunluğu USD cinsindendir (362,1mn USD). EUR açık pozisyonu ise 85,8mn EUR seviyesindedir.