Ziraat Yatırım – Koç Holding (KCHOL) 1Ç23 Bilanço Analizi
- Özet -Öneri “AL”
Hedef Hisse Fiyatı : 119,80TL
Koç Holding’in 1Ç2023 Ana Ortaklık Net Dönem Karı 16,8 Milyar TL ile Beklentilere Paralel Gerçekleşti…
Koç Holding’in 2023 yılı ilk çeyrek ana ortaklık net dönem karı 16.772mn TL ile bizim beklentimiz olan 15.557mn TL’nin üzerinde, piyasa beklentisi olan 16.433mn TL’ye göre ise paralel gerçekleşmiştir. Tahminimizdeki sapmada özellikle, Yapı Kredi Bankası, Tüpraş ve Aygaz’ın beklentimizden daha iyi kar rakamları açıklamaları etkili olmuştur. Holding 1Ç2022’de 6.712mn TL ana ortaklık net dönem karı açıklamıştı.
Koç Holding’in finans-dışı grup şirketlerinin satış gelirlerinin toplamından oluşan kombine gelirleri 1Ç2023’de bir önceki yılın aynı dönemine göre %57,3 oranında artarken, faaliyet karı de aynı dönemde %100,2 oranında artarak 28.024mn TL olarak gerçekleşmiştir.
Enerji, Otomotiv ve Dayanıklı Tüketim gruplarının faaliyet karları sırasıyla %111,3, %122,8 ve %17,4 oranlarında artarak ilk çeyrekte 12.545mn TL, 12.575mn TL ve 2.849mn TL’ye yükselmiştir. Enerji grubundaki konsolide net kar yaklaşık 5 kat artarken, Otomotiv ve Dayanıklı Tüketim gruplarının net karları sırasıyla %117,2 ve %1,9 oranlarında yükseliş kaydetmiştir. Finans Dışı grubun toplam karı da %100,2 oranında artış kaydetmiş ve 28.024mn TL olmuştur.
Finans kategorisinin, Koç Holding’in konsolide karına katkısı 1Ç2022’deki 3.250mn TL’den 1Ç2023’de 8.785mn TL’ye yükselmiştir. (1Ç2023 toplam karının %52,4’ü)
Holding’in solo net nakit pozisyonu Aralık ayı sonundaki 1.392mn TL’den temettü ödemesine (6,5 milyar TL) karşın iştiraklerden temettü gelirlerinin (12,4 milyar TL) olumlu katkısıyla Mart ayı sonunda 6.746mn TL’ye (YKB AT1 dahil) yükselmiştir. Diğer taraftan bankacılık dışı 2022 Aralık sonunda 0,5x olan Net borç/FAVÖK (bankacılık dışı) oranı da 2023 Mart ayı sonunda 0,5x seviyesinde aynı kalmıştır. Holding’in 2022 yılsonundaki 1,3x seviyesindeki finans dışı cari oranı da 2023 Mart sonunda yine aynı seviyede gerçekleşmiştir.
Koç Holding’in 1Ç2023 ana ortaklık net dönem karı 16,8 milyar TL…
İlk çeyrek kar rakamı 4Ç2022 ile mukayese edildiğinde, konsolide net karın %39,6 oranında gerilediği gözlenmektedir. Bu gerilemede özellikle mevsimsel olarak son çeyreğe göre zayıf performans sergileyen otomotiv ile enerji grubu karlarındaki gerilemeler etkili olmuştur. İlk çeyrekte Enerji grubunda Tüpraş’ın planlı yoğun bakım çalışmaları nedeniyle kapasite kullanımının 4Ç2022’deki %84’ten %71’e gerilemesi ve deprem kaynaklı yüksek vergi gideri oluşması (4Ç2022’deki 3,5 milyar TL’lik vergi gelirine karşın 1Ç2023’te 3,9 milyar TL’lik vergi gideri) karlılığı olumsuz etkilemiştir.