Ziraat Yatırım – Mavi Giyim (MAVI) 1Ç23 Bilanço Analizi
- Özet -Öneri “AL”
Hedef Hisse Fiyatı : 80,65 TL
Mavi Giyim 1Ç23’te Beklentilerin Üzerinde Bir Performans Sergiledi…
Mavi Giyim’in 1Ç2023’teki ana ortaklık net dönem karı 512,1mn TL ile hem bizim beklentimiz olan 352mn TL’nin hem de piyasa beklentisi olan 396mn TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir. Satış gelirlerinin beklentimizin üstünde gerçekleşmesi tahminimizdeki sapmada ana etken olmuştur. Mavi Giyim 1Ç2022’de ise 288,9mn TL ana ortaklık net dönem kar elde etmişti.
Mavi Giyim’in satış gelirleri geçen yılın ilk çeyreğine göre %109 oranında artarak 1Ç2023’te 3.947mn TL’ye (Beklenti: 3.788mn TL) ulaşmıştır. Türkiye perakende birebir mağaza satışları, bir önceki yıl aynı döneme göre %124 yükselmiştir. Mağaza trafiğinde görülen %19 artış paralelinde işlem sayısı %15 artmış, yüksek enflasyon etkisiyle alışveriş sepeti %94 büyümüştür. Satış büyümesinde fiyat artışının yanı sıra adet büyümesi de etkili olmuştur. Tüm ürün kategorilerinde adetsel büyüme gerçekleşmiştir. Brüt kar da aynı dönemde %84 oranında artış kaydetmiş ve bu çeyrekte 1.962mn TL’ye çıkmıştır. Şirketin faaliyet giderleri ise %98,2 oranında artarak bu çeyrekte 1.227,5mn TL’ye çıkarken, FAVÖK 904,9mn TL gerçekleşmiş (Beklenti: 772mn TL) ve yıllık %64,5 oranında artış kaydetmiştir. FAVÖK marjı ise 6,3 puan düşerek %22,9 olmuştur. Yılın son çeyreğinde 107,7mn TL net finansman gideri kaydeden Şirket, 108,1mn TL de vergi gideri yazmıştır.
Nisan sonu itibariyla, net nakit pozisyonunu (UFRS 16 Hariç) önceki çeyreğe göre 134mn TL artarak 1.896mn TL’ye yükselmiştir. Öte yandan, aynı dönemde yabancı para borçlanma bulunmamaktadır.
Mavi Giyim, ikinci çeyrekte gerçekleşmiş bazı rakamlar paylaşmıştır. Buna göre; Türkiye perakende satışları mayıs ayında %92, e-ticaret satışları %98 oranında büyümüştür. Öte yandan Şirket, 2023 beklentilerini de paylaşmıştır. Buna göre; toplam konsolide satış büyümesi %75 ± %5, Türkiye perakende mağazaları: Net 5 mağaza açılışı ve 7 genişleme, FAVÖK marjı : %18 ± %0,5 UFRS16 hariç ve %22 ± %0,5 UFRS16 dahil, net nakit pozisyonunun korunması, yatırım harcamalarının konsolide satışa oranı %3 şeklindedir.
Maliyet artışlarının yönetildiği gözlenmektedir…
Mavi Giyim’in güçlü marka stratejisi, dinamik ürün-fiyat planlaması, yüksek talebe karşılık veren yenilik ve çeşitlilik sonucunda maliyet artışları önemli ölçüde telafi edilmiştir. Geçen yıl aynı dönemin düşük bazı nedeniyle önemli seviyede ürün maliyet artışı gerçekleşmişti. Brüt kar marjındaki 680 baz puan gerileme önceki yılın olağan dışı seviyesine göre normalleşme olarak değerlendirilmektedir.
Türkiye gelirleri güçlü seyretti…
Şirket’in ilk çeyrek Türkiye gelirleri geçen yılın aynı dönemine göre %124 oranında artmış ve 3.379mn TL olarak gerçekleşmiştir. Bu dönemde tüm segmentlerde güçlü artış gerçekleşmiştir.
Yurtdışı gelirleri ilk çeyrekte %50 oranında büyüdü…
Şirket’in ilk çeyrek yurtdışı gelirleri yıllık %50 oranında yükselmiş ve 569mn TL’ye yükselmiştir. Öte yandan, yurtdışı gelirleri sabit kur altında %12 büyüme kaydetmiştir.