Şeker Yatırım – Şişecam (SISE) 1Ç23 Bilanço Analizi

İlk çeyrekte beklentimiz dahilinde sonuçlar

Şişecam, ilk çeyrekte 2.364mn TL net kâr açıkladı (1Ç22: 3.570mn TL net kâr). Böylelikle net kâr rakamı yıllık bazda %33,8 oranında düşüş göstermiş oldu. 1Ç23 net kâr rakamı, tahminimiz olan 2.241mn TL’ye paralel gerçekleşirken, piyasa beklentisi olan 2.159mn TL’nin üzerinde gerçekleşti. Şirket, 1Ç23’te 172mn TL tutarında yatırım faaliyetlerinden net gelir (1Ç22: 411mn TL) elde etmesine karşılık, 638mn TL tutarında net finansal gider kaydetmiştir (1Ç22: 515mn TL net finansal gider).

Özellikle cam ev eşyası, kimyasallar ve endüstriyel camlar segmentlerinde gerçekleşen gelir artışının da desteğiyle 1Ç23’te satış gelirleri, yıllık bazda %67 oranında artışla 28.365mn TL olarak gerçekleşti (1Ç22: 16.974mn TL). Satış gelirleri, tahminimiz olan 27.669mn TL ve piyasa beklentisi olan 27.738mn TL’nin üzerinde gerçekleşti. Segment bazında satış gelirleri önceki yıla göre; cam ev eşyasında %92 oranında, kimyasallarda %86 oranında, endüstriyel camlarda %82 oranında, cam ambalajda %80 oranında ve mimari camlarda %28 oranında artış göstermiştir.

Bu çeyrekte FAVÖK rakamı 5.708mn TL olarak gerçekleşti (1Ç22: 4.422mn TL). FAVÖK marjının yıllık bazda 5,9 puan daralarak %20,1 olarak gerçekleşmesine karşın (1Ç22: FAVÖK Marjı: %26,0) çeyreklik bazda 4,2 puan iyileşmiştir. Bizim bu çeyreğe ilişkin FAVÖK tahminimiz 4.846mn TL iken, piyasadaki FAVÖK beklentisi de 4.862mn TL seviyesindeydi.

SISE payları son üç ayda %11,9 oranında düşüş götermiştir. Relatif olarak baktığımızda ise; Şişecam son üç ayda BIST 100 endeksine göre %1,0 oranında daha düşük performans göstermiştir. Şirket payları, 2023T F/K 5,4x ve 2023T FD/FAVÖK 4,9x çarpanlarıyla işlem görmektedir.

Açıklanan ilk çeyrek finansal sonuçlar sonrasında Şişecam için 59,60 TL seviyesinde bulunan 12 aylık pay başına hedef fiyatımızı ve ‘AL’ olan önerimizi koruyoruz. 28 Nisan 2023 pay kapanış fiyatına göre hedef fiyatımız %61,7 oranında kazandırma potansiyeli taşımaktadır.