Şeker Yatırım – Yapı ve Kredi Bankası (YKBNK) 2Ç23 Bilanço Analizi

Tavsiye AL
Hedef fiyat (TL) 18.65
Artış potansiyeli (%) 46%

15,30 TL olan hedef fiyat 18,65 TL olarak revize edildi.

Yapı Kredi Bankası 2Ç23 solo finansal sonuçlarında beklentilere paralel 11,476 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %9 azalma). Açıklanan net kar rakamı bizim 11,044 milyon TL olan tahminimizin ve 11,421 milyon TL olan piyasa beklentisinin %4 ve %0,5 üzerinde gerçekleşmiş oldu. Bankanın 6 aylık karı 24,116 milyon TL olup geçen yıla göre %26 oranında artarak %36,8 oranında ortalama maddi özkaynak karlılığına işaret etmektedir.

2023 yılı için operasyonel bütçede değişikliğe gidilmiştir ve yüksek %20 olan maddi özkaynak karlılığı beklentisi >%30 olarak yukarı yönlü revize edilmiştir. (Enflasyon muhasebesine göre düzeltilmiş: Orta-düşük %10). Net ücret ve komisyon gelirleri ve faaliyet giderleri artış beklentileri de >%60 ve <%100 seviyelerinden >%90 ve <%120 seviyelerine yukarı yönlü revize edilmiştir. Diğer bütçe beklentilerinde değişikliğe gidilmemiştir.

Net ücret ve komisyon gelirleri beklentimizden güçlü gelmiştir. 13,9 milyar seviyesinde rekor yüksek ticari kar, ücret ve komisyon gelirlerindeki kuvvetli artış ve 1,824 milyon TL iştirak geliri net faiz gelirlerindeki sert düşüşü dengelemiştir. Efektif vergi oranı %22,2 seviyesindedir.

Net ücret ve komisyon gelirlerinde bütçe üzeri performans, kredi kartlarında pazar payı kayıpları, vadesiz mevduatlarda pazar payı artışı, TGA rasyosunda artış, karşılık oranlarında gerileme, bütçenin oldukça altında kredi riski maliyeti, faaliyet giderlerinde sert artış ve sermaye tamponunda toparlanma çeyreğin ana unsurlarıdır.

Hisse için önemli bir etki beklemiyoruz. Makro tahminlerimizde yaptığımız revizyonlar sebebiyle 15,30 TL olan hedef fiyatımızı 18,65 TL olarak güncelliyoruz. Yeni hedef fiyatımızın %46 artış potansiyeli bulunmaktadır. “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2023T 2,2x F/K (Benzerlerine göre %32 iskontolu) ve 0,6x F/DD çarpanlarıyla ve %32,6 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.

Kredi-mevduat makasında devam eden zayıflama. Kredi-mevduat makası çeyreksel bazda 107 baz puan zayıflamıştır. Tüfe endeksli kağıt getirilerine göre normalize edilmiş net faiz marjı çeyreksel bazda 154 baz puan zayıflayarak %3,65 seviyesine gerilemiştir. Kümülatif bazda ise yıl sonuna göre 476 baz puan zayıflayarak %4,3 seviyesine ulaşmıştır. (Bütçe beklentisi: >5%). Yılın ikinci yarısında marjlarda normalleşme beklenmektedir. Diğer bankalardan farklı olarak swap fonlaması nedeniyle 1,584 milyon TL gelir elde edilmiştir. Tüfe endeksli kağıtları değerlemede %40 oranı kullanılmıştır. (1Ç23: %45).

Net ücret ve komisyon gelirlerinde bütçe ile uyumlu güçlü performans. Ücret ve komisyon gelirlerinde çeyreksel artış 1Ç23’deki %14 seviyesinden toparlanarak %28 seviyesine yükselmiştir. Yıllık bazda artış ise %103 seviyesindedir. Banka 2023 yılı için >90% artış modellemektedir.