Gedik Yatırım – Bim Birleşik Mağazalar (BIMAS) 2Ç23 Bilanço Analizi

2Ç23 Finansal Sonuçları

Net satışları 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %12,7 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %69,6 artışla 57.9 milyar TL olmuştur. 2023 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %77,7 artışla 109.2 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK’ü 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %36,8 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 52,6 artışla 4.3 milyar TL olmuştur. 2023 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %45,2 artışla 7.4 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK marjı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 130 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 82 baz puan düşüşle %7,4 olmuştur. 2023 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 152 baz puan düşüşle %6,8 seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net karı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %110,11 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %69,8 artışla 2.8 milyar TL olmuştur. 2023 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı % 39,2 artışla 4.2 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net borcu 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %0,2 artışla 10.5 milyar TL olmuştur.

Sonuç: Şirket, 2Ç23’de 57.878 mn TL satış geliri (kons: 58.176 mn TL/Gedik: 59.552 mn TL) 4.292 mn TL FAVÖK (kons: 4.278 mn TL/Gedik: 4.406 mn TL) ve 2.845 mn TL net kar (kons: 2.448 mn TL/Gedik: 2.885 mn TL) açıklamıştır. 2Ç23’te yıllık %69,6 (çeyreklik: +%13) artışla piyasa beklentilerine paralel 58,8 milyar TL satış geliri elde etmiştir. 2Ç23’te aynı mağaza satışlarında yıllık olarak %64,5 artış (çeyreklik: +%11,7) ve sepet hacminde sektör trendinin altında %67,3 yükseliş (çeyreklik: +%7) yaşanmıştır. Trafik rakamları yıllık %1,5 azalış gösterirken, pazar kaybı 2Ç23’te de devam etmiştir. 2Ç23’te şirket 267 yeni mağaza açmış olup, toplam yurtiçi mağaza sayısı 11.818 adet (yıllık: +%7) olmuştur. 2022’de toplam satışların %65’i olan özel markalı satışlar, 2Ç23’te %62,4 olmuştur. 2Ç23’te şirket, yeni depo yatırımı yapmış, ve çikolata ile bisküvi fabrikası yatımlarına devam ederek, yıllık %53,5 artışla 2.025 milyon TL yatırım harcaması (2Ç23: toplam satışların %3,5’ı; 2022’de toplam satışların %2,5’i) yapmıştır. Şirketin FAVÖK’ü yıllık %52,6 yükseliş, çeyreklik %36,8 yükseliş kaydetmiş, FAVÖK marjı beklentilere paralel % 7,4 olmuştur. Net borç pozisyonu, artan kira borçları nedeniyle çeyreklik olarak yatay kalırken, yıllık bazda +%41,7 artmıştır. Net finansal nakit önceki çeyrekte 3,8 milyar TL iken 2Ç23’te 6,5 milyar TL’ye çıkmıştır. Daha güçlü marjlar ve 359 milyon TL’lik Rekabet Kurulu geri ödemesi nedeniyle net kar tahminlerin üzerinde gerçekleşmiştir. Hisse mevcut 2023 yılı beklentilerine göre 8,1x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Diğer gıda perakende şirketleri olan MGROS ve SOKM sırasıyla 5,6x ve 4,1x FD/FAVÖK işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.