Şeker Yatırım – Arçelik (ARCLK) 4Ç23 Bilanço Analizi

Öneri: AL
Hedef Fiyat: 217,97 TL
Kazandırma Potansiyeli: %31

Global zayıf talep ile ihracat oranı geriledi Arçelik, enflasyon muhasebesi (TMS-29 etkisi) uygulanmış finansallarına göre 2023 yılında 7.667mn TL net kar elde etti (2022: 6.285mn TL, +%22). Maliyetlerdeki düşüş operasyonel karlılığı artırırken net finansman gideri 2022 sonundaki 11.960mn TL seviyesinden 2023 sonunda 12.354mn TL’ye yükselerek net karı baskıladı.

Şirket’in TMS-29 etkisi dâhil 2023 yılı net satış gelirleri geçen yıla göre değişmeyerek 257.104mn TL oldu. 2023 yılında ihracat oranı 2022’deki %70’den %63’e geriledi. Yurt içinde 2023 yılında adet bazında büyüme devam ederken, fiyat artışları etkisiyle net satış gelirlerinde yıllık %23 artış gerçekleşti. Uluslararası pazarda ise talepte düşüş devam ederken TL bazında gelir liranın değer kaybına rağmen %11 geriledi. Brüt kar marjı %29 seviyesinde gerçekleşti (2022: %27).

TMS-29 etkisi dahil FAVÖK, 2022 yılındaki 16.220mn TL’den yıllık %25 artışla 20.331mn TL seviyesine ulaştı. FAVÖK marjı %7,9 oldu (2022: %6,3).

Net borç arttı.. Şirketin net borcu 2022’deki 44.254mn TL seviyesinden 2023 dönemi sonunda 53.570mn TL seviyesine yükseldi. Net Borç FAVÖK rasyosu ise 2,67x ile kısa vadede borçların ödenme gücünde sorun olmadığına işaret ediyor.

2023 yılı beklentiler: TMS-29 uygulanmamış haliyle yurt içi gelirler TL bazında %87 artarken (beklenti: 75%) uluslararası gelirler (YP bazında) %6 geriledi (beklenti: yaklaşık %4). FAVÖK marjı %10,5 beklentisinin altında %9,8 seviyesinde gerçekleşti. Şirket yaklaşık 300mn Euro beklentiye paralel 314mn Euro yatırım harcaması gerçekleştirdi.

2024 yılı beklentileri açıklandı: Şirket 2024 yılında yurt içinde sabit reel büyüme beklerken, uluslararası gelirlerin yp bazında yaklaşık %2 büyümesini bekliyor. FAVÖK marjı beklentisi yaklaşık %8 seviyesinde bulunurken yaklaşık 300mn Euro yatırım harcaması bekleniyor.

…

2023 finansalları sonrası, 12 aylık hedef fiyatımızı pay başına 217,97 TL seviyesinde koruyoruz. Hedef fiyatımız %31 yükseliş potansiyeli taşırken, AL tavsiyemizi koruyoruz.