Şeker Yatırım – Aksa Enerji (AKSEN) 4Ç22 Bilanço Analizi

Sonuçlar beklentilerin altında kaldı.

Aksa Enerji’nin net kar rakamı 4Ç22’de yıllık bazda %25 düşüşle 649mn TL seviyesinde gerçekleşti – Şirket’in açıklamış olduğu net kar rakamı beklentimiz olan 1.220mn TL ve piyasa medyan beklentisi olan 1.061mn TL net kar rakamının altında geldi. Operasyonel tarafta net satış gelirleri ve FAVÖK rakamının beklentilerin altında kalması ve buna ek olarak 4Ç22’de kaydedilen 179 milyon TL ertelenmiş vergi gideri (4Ç21’de 85mn TL ertelenmiş vergi gelirine karşılık) net kar rakamının bekletilerden sapmasındaki en büyük etken oldu. Şirket’in net satış gelirleri spot elektrik fiyatlarındaki yükseliş, döviz cinsinden satış yapan yurtdışı santrallerin katkısı ve buna ek olarak 2022 yılı içinde faaliyet başlayan Özbekistan yatırımlarının katkısı ile 4Ç22’de yıllık bazda %114 artışla 11.908mn TL seviyesine yükseldi. Ancak net satış gelirleri bekletimizin %12 ve piyasa beklentisinin de %11 altında kaldı (Şeker: 13.466mn TL – Piyasa: 13.191mn TL).

Beklentilerin altında kalan finansal sonuçlara piyasanın tepkisinin negatif olmasını bekliyoruz. 4Ç22 finansalları sonrası Şirket için yeni 54.5 TL (önceki 58,50TL) hedef pay fiyatımız ile AL tavsiyemizi sürdürüyoruz. Hedef pay fiyatımız cari pay fiyatına göre %51 prim potansiyeli taşımaktadır.