Icbc Yatırım – Model Portföy / 12.03.2026
- Özet -
Bu güncellemede Pegasus’u (PGSUS) portföyümüzden çıkarıyor, yerine Doğan Holding (DOHOL) ve TSKB’yi (TSKB) model portföyümüze ekliyoruz.
TSKB’yi, cazip değerleme çarpanları ve son makro gelişmeler nedeniyle en çok önerdiğimiz hisseler arasına ekliyoruz. Son gelişmeler, TCMB’nin faiz indirim döngüsüne ara vermesine ve yıl sonu enflasyon beklentilerinin yükselmesine yol açmıştır. TSKB’nin özgün fonlama yapısı, bankayı artan fonlama maliyetlerinden görece daha az etkilenir hale getirmektedir. Olası bir faiz indirim döngüsünün TSKB üzerindeki etkisinin sınırlı kalmasını beklerken, bankanın kendine özgü iş modelinin güçlü finansal sonuçlar üretmeye devam edeceğini düşünüyoruz. TSKB güçlü finansal sonuçlar açıklamasına rağmen, 2025 yılında ve yılbaşından bu yana hem banka endeksinin hem de BIST100’ün gerisinde kalmıştır. TSKB için AL tavsiyemizi koruyor ve 12 aylık hedef fiyatımızı 19 TL olarak sürdürüyoruz. Bu hedef fiyat %55 yükseliş potansiyeline işaret etmektedir. TSKB hisseleri 2026 tahmini 0,63x FD/DD çarpanı ile işlem görmekte olup, bu seviye bankacılık kapsamımızın ortalamasına göre yaklaşık %40 iskontoya işaret etmektedir.
Ayrıca Doğan Holding’i de portföyümüze ekliyoruz ve 12 aylık hedef fiyatımızı 24 TL’den 28 TL’ye yükseltiyoruz. 4Ç25 finansallarının ardından, şirket yönetimi 2030 net aktif değer hedefini 4,0 milyar ABD dolarından 4,5 milyar ABD dolarına yükseltmiştir. Bu hedef önümüzdeki beş yıl için ABD doları bazında %10 bileşik büyüme oranına işaret etmektedir. Net aktif değer 2025 yılında yıllık %9 artışla 2,8 milyar ABD dolarına yükselmiştir. Bu artışta özellikle sigorta iştiraki Hepiyi ve madencilik iştiraki Gümüştaş’ın güçlü performansı ve değerleme katkısı etkili olmuştur. Holding’in solo net nakit pozisyonu ise 3Ç25’teki 617 milyon ABD dolarından yıl sonunda 639 milyon ABD dolarına yükselmiştir.
Son dönemdeki jeopolitik gelişmeler nedeniyle Pegasus’u portföyümüzden çıkarıyoruz. Buna karşın Türk Hava Yolları’nı, endeks için güçlü bir temsil niteliği taşıması nedeniyle portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz. THYAO, BIST100 endeksinde %5,1 (BIST30’da %6,9) ağırlık ile beşinci en büyük hisse konumundadır.
En Çok Önerdiğimiz Hisseler
Bankalar: AKBNK, GARAN, TSKB
Banka dışı: BIMAS ve MGROS (perakende), DOHOL, KCHOL ve SAHOL (holdingler), THYAO (havacılık)
BIST100 için 2026 yıl sonu hedefimizi 15.000 seviyesinde koruyoruz, bu da mevcut seviyelere göre yaklaşık %14 yükseliş potansiyeline işaret etmektedir.
