Alb Yatırım – Türk Traktör (TTRAK) 3Ç23 Değerleme Raporu

Öneri: NÖTR
Hedef Fiyat: 1011
Yükselme Potansiyeli %28

Türk Traktör 2023/3Ç’de 12.1 milyar TL net satış geliri elde ederken(2022/3Ç: 5.7 milyar TL), 2023/9A net satış gelirleri yıllık 122% artışla 32.4 milyar TL oldu. Yurt içi traktör piyasasında uygun finansman koşullarının de desteklediği güçlü talep ortamı ile yurt içi satışlar 2023/9A döneminde geçen yılın aynı dönemine göre 145% oranında güçlü bir büyüme kaydederken, yurt dışı satışlar aynı dönemde 76% artış kaydetti. Şirketin brüt karı ilk dokuz ayda yıllık 236% artışla 32.4 milyar TL olurken, net faaliyet karı da yıllık 271% büyüme ile 7.7 milyar TL’ye yükseldi. Şirketin operasyonel performansının çok güçlü seyretmesi ile birlikte 2023/9A FAVÖK yıllık 257% artışla 7.9 milyar TL oldu(2022/9A FAVÖK 2.2 milyar TL). 2023/9A net dönem karı ise yıllık 291% büyüme ile 6.3 milyar TL seviyesine yükseldi(2022/9A 1.6 milyar TL). Güçlü talep koşullarına ek olarak güçlü fiyatlandırma ve maliyet yönetiminin etkisi ile şirketin kar marjlarında tarihsel ortalamasına göre yüksek seviyeler korundu. 2023/9A döneminde brüt kar marjı geçen yıla göre 9.7 pp artışla 28.6%, faaliyet kar marjı 9.5 pp artışla 23.7%, FAVÖK marjı 8.4 pp artışla 24.5% ve net kar marjı 8.4 pp artışla 19.4% olarak gerçekleşti. Diğer yandan şirket sağlam bilançosu ve düşük borçluluk etkisi ile net nakit pozisyonunu 2023/6A dönemine göre 32% iyileşme ile 4.1 milyar TL seviyesine yükselirken, şirketin 2023/9A’lık serbest nakit akışı 6.4 milyar TL olarak gerçekleşti.

Şirket 3.çeyrek finansalları sonrasında beklentilerinde de revizyona giderek Türkiye traktör pazarı beklentisini 77-80bin adet (önceki: 72- 80bin adet) aralığına yükseltti. İç piyasaya toplam traktör satış adet beklentisi ise 35.5- 37 bin adet (önceki: 33.5-36.5 bin adet) arağına çekildi. Diğer taraftan, 2023 yılı ihraç traktör satış beklentisi 15.750- 16.250 adet olarak açıklandı(önceki: 15.5-16.7 bin adet). Ayrıca 2023 yılı yatırım harcaması beklentisi de 1.1 – 1.3 milyar TL aralığına yükseltildi.

Şirketi 2023/9A’lık finansal sonuçları ardından 1011 TL hedef fiyat ile araştırma kapsamına alıyoruz. Hisse senedi 12 aylık hedef fiyatımıza göre 28% potansiyel getiri sunarken, tavsiyemizi “NÖTR” olarak belirliyoruz. Tavsiyemizi “NÖTR” olarak belirlememizdeki ana unsurlar, bu yıl gerçekleşen güçlü yükseliş sonrası sınırlanan potansiyel getiri ve sıkılaşan finansal koşullarla beraber iç talepte ve ihracat pazarlarında yavaşlama riski olarak sıralanabilir.