Dinamik Menkul – HalkBank (HALKB) 1Ç24 Bilanço Analizi

Halkbank 1Ç24 konsolide olmayan finansallarında 4,818 milyon TL net kar açıkladı. Piyasadaki medyan beklenti 4.2 milyar TL idi. Bankanın net kar rakamı %134 ç/ç ve %13.2 y/y artarken bu dönemde özsermaye karlılığı %14.7 olarak gerçekleşti. Beklenti üstü net kar rakamına rağmen operasyonel sonuçların zayıf seyri ve dipteki kar rakamının vergi gelirinden kaynaklanıyor olması hisse fiyatı üzerinde sınırlı bir negatif etkiye neden olabilir.

Halkbank için TUT önerimizi koruyoruz, hedef fiyatımız ise 20.80 TL’dir. Bu dönemin öne çıkan hususları: i) TL kredilerin %1.9 ç/ç artması (konut: -%3.4, taşıt: -%11.1, genel amaçlı tüketici kredisi: %1.9 ve kredi kartı: %13.0), ii) toplamda bireysel segmentte %0.2 daralma gerçekleşir- ken, TL ticari krediler ise önceki döneme göre %2.4 artmıştır, iii) YP kre- diler ise USD bazında %3.9 ç/ç artmış, iv) net faiz marjı 13 baz puan artmış, TL ve YP kredi/mevduat faiz makası sırası ile 9 ve 52 baz puan pozitif katkı sağlarken, swap giderleri 12 ve TÜFE’ye endeksli bonolar 107 baz puan negatif katkı sağlamıştır, v) vadesiz mevduatın toplam içerisindeki payı 1.0 puan artarak %29.1 olarak gerçekleşmiştir, vi) net takibe intikalin ~900 milyon TL olduğu bu dönemde, bankanın takipteki kredileri için ayırdığı toplam karşılık oranı ise %263 olarak yatay kalmış, net kredi riski ise kur etkisi dahil %1.4 olarak gerçekleşmiştir, vi) faaliyet giderleri 1Ç24’te geçen yılın yüksek bazından kaynaklı olarak (deprem giderleri etkisi) yıllık sadece %2.1 artmış, bankacılık hizmet gelirleri ise yıllık bazda %168 artış kaydetmiştir. Halkbank 1 yıl ileriye dönük tahmin- lerimize göre 0.86x F/DD ve 9.2x F/K çarpanları ile işlem görmektedir. Bankanın 2024’te %22.1 kar artışı ile %9.3 özsermaye karlılığı yakala- masını bekliyoruz. Yüksek karşılık oranları (Grup 2 ve 3 krediler için % 27.0 ve %79.1) ve %13.2 SYR (Çekirdek SYR: %9.4) ile olası risklere karşı korunaklı olduğunu düşünüyoruz.

Bankanın 2024 yılı beklentileri. Halkbank 2024 yılında OVP’deki makro ekonomik tahminler çerçevesinde muhafazakar olarak değerlendirilebile- cek yönlendirmesini paylaştı. Buna göre i) Yüksek %10’lu TL kredi büyü- mesi (%17-%20), ii) Düşük tek haneli YP kredi daralması (%2-%5), iii) Enflasyonun hafif gerisinde TL mevduat büyümesi, iv) Düşük %10’lu seviyelerde YP mevduat daralması, v) Swap giderleri hariç yatay net faiz marjı, vi) Enflasyon üzerinde komisyon geliri ve faaliyet gideri artışı, vii) Takipteki kredi oranının 2023’e göre yatay kalması (2023: %1.5), viii) Brüt kredi risk maliyetinin 100 baz puanın üzerinde artması (2023’e göre 70 baz puan yükseliş) ve, ix) Düşük %10’lu seviyelerde özsermaye karlı- lığı (%10-%14). Bizim 2024 yılı için beklentimiz ise %15.4 TL kredi büyü- mesi, 80 baz puan yıllık net faiz marjı artışı, karşılık oranlarının önemli ölçüde korunacağı varsayımı altında %1.7 net kredi risk maliyeti ve sırası ile %68 ve %42 bankacılık hizmet geliri ve faaliyet gideri artışı şeklinde- dir. Bu varsayımlar doğrultusunda 2024 yılında Halkbank’ın %22 y/y artış ile 12.3 milyar TL net kar ve %9.3 özsermaye karlılığı elde etmesini bek- liyoruz.