Dinamik Menkul – Yapı ve Kredi Bankası (YKBNK) 1Ç23 Bilanço Analiz Raporu

Yapı Kredi Bankası 1Ç23 konsolide olmayan finansallarında 12.6 milyar TL net kar açıkladı. Piyasa beklentisi 11.25 milyar TL idi. Bankanın net kar rakamı %27.5 ç/ç daralırken, geçen yılın aynı dönemine göre ise %74.1 artış kaydetmiş ve bu dönemde özsermaye karlılığı %39.2 olarak gerçekleşmiştir. Beklenti üstü net kar rakamı ve kuvvetli operasyonel performansın hisse fiyatı üzerinde olumlu etkisi olmasını bekliyoruz.

Yapı Kredi Bankası için AL önerimizi koruyor hedef fiyatımızı 14.30 TL olarak revize ediyoruz (önceki: 12.70 TL).
Bu dönemin öne çıkan hususları:
i) %9.4 ç/ç TL kredi büyümesi (konut: %8.1, taşıt: %23.2, genel amaçlı tüketici kredisi: %13.5 ve kredi kartı: %13.5 ile büyüme ağırlıklı olarak bireysel segmentte gerçekleşirken, TL ticari kredilerdeki büyüme ise düşük tek haneli seviyede gerçekleşmiştir),
ii) YP krediler daralma eğilimini korumuş ve USD bazında %1.9 ç/ç daralmıştır,
iii) net faiz marjı 859 bps ç/ç daralırken, TÜFE’ye endeksli bonoların değerlemesi için banka %45 enflasyon oranı kullanmış, bu bonoların negatif etkisi ~600 bps, TL kredi/mevduat faiz makasının negatif etkisi ise ~260 bps olmuştur,
iv) vadesiz mevduatın toplam içerisindeki payı hemen hemen hiç değişmeden %40.7 olarak gerçekleşmiştir,
v) güçlü tahsilat performansı ile net takibe intikal -94 milyon TL olarak gerçekleşmiş, bankanın takipteki kredileri için ayırdığı toplam karşılık oranı 520 bps ç/ç artış ile %179.1’e yükselmiş, net kredi riski ise %0.8 olarak gerçekleşmiştir,
vi) faaliyet giderleri (deprem ile ilgili ~650 milyon TL bağış dahil) ve bankacılık hizmet gelirleri 1Q23’te sırası ile yıllık %174 ve %99 artmıştır. Yapı Kredi Bankası 1 yıl ileriye dönük tahminlerimize göre 0.46x F/DD ve 1.74x F/K çarpanları ile işlem görmektedir. Bankanın 2023’te %18 kar daralması ile %30.6 özsermaye karlılığı yakalamasını bekliyoruz. Yüksek karşılık oranları (Grup 2 ve 3 krediler için %19.2 ve %76.2) ve %17.9 SYR (Çekirdek SYR: %14.6) ile olası risklere karşı oldukça korunaklı olduğunu düşünüyoruz.

Yapı Kredi Bankası 2023 yılı beklentileri.
i) %40’ın altında TL kredi büyümesi,
ii) YP kredilerde daralma eğiliminin devamı,
iii) Net faiz marjının %5’in üzerinde kalmasını (2022: %9.1),
iv) komisyon gelirlerinin %60’ın üzerinde büyümesi,
v) operasyonel giderlerin %100’ün altında artış göstermesi ve
vi) toplam kredi risk maliyetinin ~100 bps civarında olması (2022: 147 bps) ve sonuçta özsermaye karlılığı yüksek %20’li seviyelerde beklemekte. Banka ayrıca enflasyona göre düzeltilmiş özsermaye karlılığının da düşük-orta %10’lu seviyelerde olmasını beklemektedir. Büyüme beklentimiz bankaya paralel olmakla birlikte marj tarafında 340 bps y/y daralma ile bankaya kıyasla daha iyimseriz. Net kredi risk maliyetinde bizim tahminimiz de 80 bps y/y civarında bir iyileşme. Komisyon gelirlerinde ve operasyonel giderlerde ise banka tahminlerine kıyasla daha düşük büyüme oranları modelliyoruz. Bu beklentilerimiz sonrasında 2023 yılında %30.6 özsermaye karlılığı ve net kar rakamında da %18 y/y bir daralma tahmin ediyoruz.