Galata Menkul – Alarko Holding (ALARK) 3Ç23 Bilanço Değerlendirme

Öneri: AL
Hisse Fiyatı 104,50
Hedef Fiyat 163,00
Getiri Potansiyeli 56,0%

Alarko Holding, 2023/Q3’de 2.869 Mn TL olan Satış Gelirlerini; geçen yılın aynı çeyreğine(2022/Q3) göre %22,9 oranında ve 272 Mn TL olan FAVÖK rakamını; %12,5 oranında artırırken, 3.970 Mn TL tutarındaki Net Kârı ise; %5,9 oranında azalmış durumda. Taahhüt, Enerji, Sanayi ve Ticaret, Turizm, Arazi Geliştirme, Tarım ve Teknoloji gibi bir çok alana yatırım yapan ve bünyesinde 3 tanesi halka açık olmak üzere 41 iştirak barındıran Holding’in, hasılat ve FAVÖK rakamları içerisinde en büyük payı ‘’Elektrik Üretimi ve Dağıtım(Enerji)’’ faaliyet kolu almaya devam etmektedir.

Maliyetlerdeki Hızlı Düşüş, FAVÖK’ü Destekledi
2023/Q3 finansallarını çeyreklik performans açısından inceleyecek olursak; Satış Gelirlerinde %58,3 oranında artış görülürken, önceki çeyrekte(2023/Q2) 94,60 düzeyinde yer alan SMM oranının 86,86’ya hızla gerilemesiyle; Brüt Kâr rakamında %285,1 ve FAVÖK rakamında da %18553,4 oranlarında güçlü artışlar ortaya çıktı. Holdingin 272 Mn TL tutarındaki FAVÖK rakamından, 3.970 Mn TL tutarındaki Net Kâr rakamına ulaşılmasında etkili olan tali gelir ve giderleri inceleyecek olursak;
– Cari çeyrekte, ‘kambiyo kârları’ öncülüğünde 139 Mn TL tutarında ‘’Diğer Esas Faaliyet Geliri(+)’’ elde edilmiştir.
– Önceki çeyrekte 179 Mn TL gelir kaydedilen ‘’Yatırım Faaliyetlerinden Gelirler(+)’’ kalemine, cari çeyrekte 418 Mn TL gelir(+) yazılmıştır.
– Şirketin, Holding olmasından kaynaklı olarak; Alarko Carrier, Bakad International, Barr Operation and Maintenance, Obrascon Huarte Lain-Alsim Alarko, Alcen Enerji Dağırım ve Perakende Satış Hizmetleri ve Al-Riva Arazi Değerlendirme gibi şirketleri içeren ‘’Özkaynak Yöntemine Göre Değerlenen Yatırımları’’ndan cari çeyrekte elde ettiği 3.429 Mn TL’lik gelir(+), net kâra en güçlü katkı sunan unsur olmuştur.
– Cari çeyrekte, Holdingin finansallarına ayrıca; 114 Mn TL tutarında ‘’Finansman Gideri(-)’’ ve 12 Mn TL tutarında da ‘’Vergi Gideri(-)’’ kaydedilmiştir.

Özetle; ‘’Finansman Giderleri’’ ve ‘’Vergi Giderleri’’, Holdingin ‘’Net Kârı’’ üzerinde bir miktar baskı oluştururken; ‘’Diğer Esas Faaliyet Gelirleri’’ ve ‘’Yatırım Faaliyet Gelirleri’’ pozitif etki etmiştir. ‘’Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımlar’’dan elde edilen güçlü gelir ise, önceki çeyreklerde olduğu gibi Holdingin Net Kârını destekleyen en önemli kalem olmuştur. Şirketin, kâr marjlarındaki çeyreksel değişimlere göz attığımızda; Brüt Kâr marjı %5,4’den %13,1’e ve FAVÖK marjı %0,1’den %9,5’e çıkarken, Net Kâr marjı ise %170,4’den %138,4’e gerilemiştir. Holdingin cirosu içerisindeki ihracat gelirlerinin payı; % 67’den %74’e yükselirken, buna karşın önceki çeyrekte 4.270 Mn TL olan net yabancı para(döviz) varlığı ise; cari çeyrekte 2.808 Mn TL ‘ye gerilemiştir. Şirketin, cari çeyrekteki özsermaye kârlılığı; 74,9 ile son 6 çeyreğin en düşük seviyesinde yer almıştır.

Değerlendirme
Şirketin açıklamış olduğu bilanço ve geleceğe yönelik beklentiler göz önünde bulundurulduğunda; daha önceki değerlendirmemizde ‘12 aylık periyot için’ 163,00 TL olarak belirlediğimiz hedef fiyatımızı ve ‘‘AL’’ tavsiyemizi koruyoruz.