Galata Menkul – Arçelik (ARCLK) 2Ç23 Bilanço Değerlendirme

Öneri: Endekse Paralel Getiri
Hedef Fiyat 167,00
Getiri Potansiyeli 9,3%

Arçelik’in 2023/Q2 finansallarını incelediğimizde; 46.948 Mn TL tutarındaki satış gelirleri önceki yılın aynı çeyreğine(2022/Q2) göre %45,3 oranında ve 5.006 Mn TL tutarındaki FAVÖK rakamı %113,9 oranında ve 492 Mn TL tutarındaki net dönem kârı da %90,2 oranında artış göstermiş durumda. Gelir büyümesi; güçlü Türkiye performansından büyük oranda destek bulurken, uluslararası talepteki daralmaya karşın; TL’deki değer kaybı, stratejik fiyatlandırma ve inorganik gelir büyümesi de etkili oldu. FAVÖK tarafında ise; azalan hammadde maliyetleri ile güçlü artış görüldü.

Finansman ve Vergi Giderlerindeki Artışlar; Çeyreklik Net Kârı Baskıladı!
2023/Q2 finansallarını ‘çeyreklik’ performans açısından incelediğimizde ise; satış gelirleri %17,7 oranında artış gösterirken, önceki çeyrekte(2023/Q1) 68,87 düzeyinde yer alan SMM oranının cari çeyrekte 68,05’e gerilediği görüldü. Bu kapsamda, brüt kâr rakamındaki çeyreklik artış oranı %20,8 olurken; FAVÖK rakamındaki çeyreklik artış oranı ise %36,3 oldu. Net finansman giderlerinde(-) çeyreklik olarak 1.016 Mn TL artış olurken, geçtiğimiz çeyrekte 448 Mn TL ertelenmiş vergi geliri(+) yazılmasına karşın; cari çeyrekte 443 Mn TL vergi gideri(-) ortaya çıkması ile net kâr 492 Mn TL’ye geriledi ve önceki çeyreğe göre azalış %54,2 oranında oldu. Şirketin, kâr marjlarındaki çeyreksel (2023/Q1’den 2023/Q2’ye) değişimlere bakacak olursak; brüt kâr marjı %31,1’den %31,9’a ve FAVÖK marjı %9,2’den %10,7’ye yükselirken, net kâr marjı ise %2,7’den %1,0’e gerilemiş durumda. Şirketin satışları içerisinde yurt dışı satışların payı; toplam gelirden %22 pay alan Batı Avrupa’da tüketici talebindeki yavaşlama önderliğinde önceki çeyrekteki %62’den %61’e geriledi. Net yabancı para pozisyon miktarı; önceki çeyrekte 3.387 Mn TL açık(-) verirken, cari çeyrekteki açık(-) miktarı 2.209 Mn TL oldu. 2023/Q1’de %18,4 düzeyinde yer alan öz sermaye kârlılığı ise; 2023/Q2’de %17,8 seviyesine gerilemiştir.

Geleceğe Dönük Beklentiler
Şirketin, 2023 yılı beklentilerine göz atacak olursak; Türkiye pazarı için daha önce %45 civarında öngörülen büyüme hedefi %60 civarına revize edilirken, daha önce %6 civarında beklenen uluslararası hasılat büyümesi ise; %-2/%+2 olarak revize edildi. Daha önce %10 civarında öngörülen FAVÖK marjı; %10,5 civarına revize edilmiş durumda. Şirketin, 300 Milyon Euro’luk yatırım harcamaları tahmini ise aynen korunmuş durumda.

Değerlendirme
Şirketin açıklamış olduğu bilanço ve geleceğe yönelik beklentiler göz önünde bulundurulduğunda; daha önceki değerlendirmemizde belirttiğimiz 12 aylık periyot için 136,40 TL hedef fiyatımızı Endekse Paralel Getiri(EPG) tavsiyesi ile 167,00 TL’ye yükseltiyoruz.