Galata Menkul – Aygaz (AYGAZ) 2Ç23 Bilanço Analizi

Öneri : Endekse Paralel Getiri
Hedef Fiyat : 122,00
Getiri Potansiyeli : 10,8%

Aygaz’ın, 2023/Q2 finansallarını incelediğimizde; 9.715 Mn TL tutarındaki satış gelirleri önceki yılın aynı çeyreğine(2022/Q2) göre sadece %1,7 oranında artarken, 326 Mn TL tutarındaki FAVÖK rakamındaki artış oranı %439,3 oldu. Şirketin, 724 Mn TL tutarındaki net dönem kârı ise; %33,8 oranında azalmış durumda. Gelir büyümesindeki zayıflığa karşın, güçlü FAVÖK büyümesinin itici gücü; hızla gerileyen SMM oranı olmuştur.

Hızlı Maliyet Azalışları, FAVÖK’teki Güçlü Artışı Destekledi!

Şirketin, 2023/Q2 finansallarını ‘çeyreklik’ performans açısından incelediğimizde ise; yurt dışı satış gelirlerinin önemli bir kısmını oluşturan LPG satışlarındaki hızlı tonaj azalmasının(ilk çeyrek; 312 ton, ikinci çeyrek 201 ton) etkisiyle satış gelirleri de %21,9 oranında azalış gösterirken, önceki çeyrekte(2023/Q1) 94,36 düzeyinde yer alan SMM oranının cari çeyrekte 89,85’e hızla gerilemesiyle; brüt kâr rakamındaki çeyreklik artış oranı %40,7 oldu. Yine hızla azalan maliyetlerin etkisiyle, yüksek maliyetlerin olduğu 1.Çeyreğe göre FAVÖK rakamındaki artış oranı %753,3 oldu. FAVÖK’teki bu yüksek artışa karşın, net dönem kârının sadece %5,4 oranında artmasında ise; net diğer faaliyet giderlerinde(-) yaşanan 259 Mn TL’lik çeyreklik artış büyük oranda etkili oldu. Şirketin, kâr marjlarındaki çeyreksel (2023/Q1’den 2023/Q2’ye) değişimlere bakacak olursak; brüt kâr marjı %5,6’dan %10,1’e, FAVÖK marjı %0,3’den %3,4’e ve net kâr marjı da %5,5’den %7,5’e yükselmiş durumda. Net yabancı para pozisyon miktarı; önceki çeyrekte 638 Mn TL açık(-) verirken, cari çeyrekteki açık(-) miktarı 1.741 Mn TL oldu. 2023/Q1’de %95,3 düzeyinde yer alan öz sermaye kârlılığı ise; 2023/Q2’de %71,4 seviyesine gerilemiştir.

Geleceğe Dönük Beklentiler
AYGAZ’ın 2023 yılı beklentileri incelendiğinde; Tüplügaz’daki satış tonajının daha önce de öngörüldüğü üzere 245 bin ile 255 bin ton arasında olması beklenirken, pazar payının da yine %41,0 ile %43,0 arasında olması öngörülmekte. Otogaz tarafında; satış tonajı öngörüsü 730 bin ile 760 bin ton arasından 750 bin ile 780 bin arasına revize edildi. Otogaz segmenti için pazar payı beklentisi ise %22,0 ile %23,0 arasında sabit bırakıldı.

Değerlendirme
Şirketin açıklamış olduğu bilanço ve geleceğe yönelik beklentiler göz önünde bulundurulduğunda; daha önceki değerlendirmemizde belirttiğimiz, 12 aylık periyot için 101,40 TL hedef fiyatımızı Endekse Paralel Getiri(EPG) tavsiyesi ile 122,00 TL’ye yükseltiyoruz.