Galata Menkul – Bim Birleşik Mağazalar (BIMAS) 1Ç23 Bilanço Değerlendirme

TUT
Hedef Fiyat 204,80
Getiri Potansiyeli 26,3%

Son 1 yıl içerisinde, toplam mağaza sayısını 747 adet artırarak 11.525’e yükselten ve discount(indirim) marketçiliğinde lider konumunda olan Bim Birleşik Mağazalar(Bim)’ın 2023/Q1 finansallarını incelediğimizde; önceki yılın aynı çeyreğine göre(2022/Q1) satış gelirlerini %87,9 ve FAVÖK rakamını %36,2 oranlarında artırdığı görülürken, şirketin net kârı ise aynı periyotta sadece %0,9 oranında artış göstermiş durumda. Son 1 yılda gıda enflasyonundaki yükselişler; şirketin cirosu için destekleyici bir etki oluşturmakla birlikte, artan maliyetler ve asgari ücret artışları ise; 11 ili kapsayan büyük deprem felaketinin oluşturduğu hasarlarla birlikte kâr marjlarını baskılayan unsurlar olarak karşımıza çıkmakta. Şirketin, deprem felaketinden etkilenen ve kalıcı olarak kapalı kalacak mağaza sayısı 225 olarak gerçekleşmiştir.

Şirketin Net Kârındaki Çeyreklik Düşüşte; Vergi Gideri de Etkili Oldu!

Şirketin 2023/Q1 finansallarını, çeyreklik performans açısından incelediğimizde ise; satış gelirleri %13,1 oranında artış gösterirken, SMM oranının önceki çeyrekteki(2022/Q4) 81,63 düzeyinden 82,04 seviyesine yükselmesi sonrasında brüt kâr rakamındaki çeyreklik artış oranı %10,6 olmuştur. Toplam net faaliyet giderlerindeki artış(personel giderleri en büyük payı almaktadır) sonrasında ise; FAVÖK rakamı, çeyreklik bazda %20,5 oranında azaldı. Önceki çeyrekte 480 Mn TL ertelenmiş vergi geliri(+) elde eden şirketin, cari dönemde 391 Mn TL vergi gideri(-) yazmış olması sonrasında; dönem net kârındaki azalış da %59,7 oldu. Bu sonuçlarla; şirketin brüt kâr, FAVÖK ve net kâr marjları azalırken, en büyük düşüş %7,4’den %2,6’ya gerilemeyle net kâr marjında yaşandı. Şirketin, net yabancı para pozisyon miktarı; önceki çeyrekte 169 Mn TL döviz açığına(-) işaret ederken, cari çeyrekteki döviz açık miktarı 22 Mn TL düzeyine geriledi. Öz sermaye kârlılığı ise; 2022/Q4’te %66,7 seviyesine ulaştıktan sonra, 2023/Q1’de %51,3 düzeyine geriledi. Öz sermaye kârlılığı ise; 2022/Q4’te %66,7 düzeyine ulaştıktan sonra, 2023/Q1’de %51,3 düzeyine geriledi.

Geleceğe Dönük Beklentiler
Şirketin, 2023 yılı beklentileri incelendiğinde; -Mart ayında da duyurulduğu gibi satış artışı beklentisi %70 ile %80 aralığında(%75+/-5) olurken, UFRS-16(kiralama işlemleri) etkilerini de içeren FAVÖK marjının %7,0-7,5 aralığında yer alması öngörülüyor. Şirketin, 2023 yılı yatırım harcamalarının satışlara oranının da %3,5 düzeyinde olması planlanmakta.

Değerlendirme
Şirketin açıklamış olduğu bilanço ve geleceğe yönelik beklentiler göz önünde bulundurulduğunda; önceki değerlendirmemizde 12 aylık periyot için 204,80 TL olarak belirttiğimiz hedef fiyatımızı korumakla birlikte, ‘AL’ tavsiyemizi ise ‘TUT’a çeviriyoruz.