Galata Menkul – Kardemir (KRDMD) 3Ç23 Bilanço Değerlendirme

Öneri: AL
Hisse Fiyatı 26,08
Hedef Fiyat 35,00
Getiri Potansiyeli 34,2%

Kardemir Karabük Demir Çelik, 2023/Q3’de 7.241 Mn TL olan satış gelirlerini; geçen yılın aynı çeyreğine(2022/Q3) göre %54,9 oranında ve 1.249 Mn TL olan FAVÖK rakamını; %312,6 oranında artırırken, 35 Mn TL tutarındaki net kârını ise; %49,9 oranında azaltmış durumda. Üretim ve satış adetleri bir çok segmentte artan şirketin, bu durum satış gelirlerini de haliyle olumlu yönde etkilerken; maliyetlerdeki 11 puanlık düşüş ile FAVÖK rakamında güçlü artış görülmüştür. Net kârı baskılayan ise, 2.Çeyrekte olduğu gibi kur farkı zararları olmuştur.

Kur Farkı Giderleri, Şirketin Net Kârını Baskılamaya Devam Ediyor
2023/Q3 finansallarını çeyreklik performans açısından inceleyecek olursak; satış gelirlerinde %34,1 oranında artış görülürken, önceki çeyrekte(2023/Q2) 80,15 düzeyinde yer alan SMM oranının 82,61’e yükselmesiyle; brüt kâr ve FAVÖK rakamlarındaki artış oranı %17,4 olmuştur. Büyük oranda ticari borçlara ilişkin kur farkı giderleri kaynaklı olarak, önceki çeyrekte 400 Mn TL diğer net esas faaliyet gideri(-) yazan şirket; cari çeyrekte aynı kaleme 1014 Mn TL gider kaydetmiştir ve net kâr rakamı hızla baskı altında kalmıştır. Yine, önceki çeyrekte; yatırım faaliyetlerinden 36 Mn TL ve vergi kaleminden(ertelenmiş vergi) de 19 Mn TL net gelir(+) kaydeden şirketin, cari çeyrekte ilgili kalemlere yazdığı net giderler(-); sırasıyla 50 Mn TL ve 90 Mn TL olmuştur. Öte yandan, önceki çeyrekte 276 Mn TL net finansman gideri(-) kaydeden şirket, cari çeyrekte 1 Mn TL’Lik net finansman geliri(+) elde etmiştir. Bu gelişmeler sonrasında; ortaya çıkan 35 Mn TL’lik net dönem kârının, önceki çeyrekteki 382 Mn TL’lik net dönem kârına göre azalış oranı %90,8 olmuştur. Şirketin, kâr marjlarındaki çeyreksel değişimlere göz attığımızda; brüt kâr marjı %19,9’dan %17,4’e, FAVÖK marjı %19,7’den %17,3’e ve net kâr marjı da %7,1’den %0,5’e gerilemiştir. Şirketin, önceki çeyrekte 7.693 Mn TL olan net yabancı para pozisyonu açığı; cari çeyrekte 8.746 Mn TL’ye yükselirken, özsermaye kârlılığı ise; 2023/Q2’deki 9,7 seviyesinden 9,1 düzeyine gerilemiştir.

Değerlendirme
Şirketin açıklamış olduğu bilanço ve geleceğe yönelik beklentiler göz önünde bulundurulduğunda; daha önceki değerlendirmemizde ‘12 aylık periyot için’ 32,50 TL olarak belirlediğimiz hedef fiyatımızı 35,00 TL’ye yükseltiyoruz ve ‘AL’ tavsiyemizi koruyoruz.