Galata Menkul – Mavi Giyim (MAVI) 2Ç23 Bilanço Değerlendirme

Galata Menkul – Mavi Giyim (MAVI) 2Ç23 Bilanço Değerlendirme

- Özet -

Öneri : AL
Hisse Fiyatı : 109,00
Hedef Fiyat : 164,70
Getiri Potansiyeli : 51,1%

Mavi Giyim’in, özel döneme(1 Mayıs-31 Temmuz) tabi 2023/Q2 finansallarını incelediğimizde; 4.468 Mn TL tutarındaki satış gelirleri önceki yılın aynı çeyreğine(2022/Q2) göre %99,8 oranında, 949 Mn TL tutarındaki FAVÖK rakamı %73,1 oranında ve 644 Mn TL tutarındaki net dönem kârı da %58,0 oranında artış göstermiş durumda. Güçlü marka stratejisi ile müşteri talebine cevap veren yenilikler ve dinamik fiyat planlaması, şirketin operasyonel faaliyetlerindeki güçlü sonuçları destekleyen en önemli unsur oldu. Yüksek enflasyon ve Temmuz ayında yapılan asgari ücret zammının olumsuz etkilerine rağmen, etkili maliyet yönetimi ve güçlü satış performansı sayesinde; faaliyet giderleri/toplam satışlar oranı 150 baz puan iyileşmiştir.

Hasılattaki Artış ve Maliyetlerdeki Azalış; Finansal Sonuçlar İçin Destekleyici Oldu!
2023/Q2 finansallarını ‘çeyreklik’ performans açısından incelediğimizde ise; satış gelirleri %13,2 oranında artış gösterirken, önceki çeyrekte(2023/Q1) 50,29 düzeyinde yer alan SMM oranının cari çeyrekte 47,87’ye gerilemesiyle; brüt kâr rakamındaki çeyreklik artış oranı %18,7 oldu. FAVÖK rakamındaki çeyreklik artış oranı ise; faaliyet giderlerinde, büyük oranda ‘personel giderleri’ kaynaklı olarak görülen 340 Mn TL’lik artışla birlikte sadece %4,8 düzeyinde gerçekleşti. Şirketin net diğer esas faaliyet gelirleri(+) çeyreklik bazda 21 Mn TL ve net yatırım faaliyet gelirleri(+) 14 Mn TL artış kaydederken, net finansman giderlerinde(-) de çeyreklik olarak 68 Mn TL azalış olması pozitifti. Önceki çeyrekte 108 Mn TL olan vergi gideri(-) ise; cari çeyrekte 130 Mn TL olurken, bu rakamlar sonrasında ortaya çıkan 644 Mn TL’lik net dönem kârındaki çeyreklik artış %25,7 düzeyinde gerçekleşti. Şirketin, kâr marjlarındaki çeyreksel (2023/Q1’den 2023/Q2’ye) değişimlere bakacak olursak; brüt kâr marjı %49,7’den %52,1’e ve net kâr marjı %13,0’den %14,4’e yükselirken, FAVÖK marjı ise %22,9’dan %21,2’ye gerilemiş durumda. Şirketin satışları içerisinde yurt dışı satışların payı; önceki çeyrekteki %14 seviyesinden %12’ye geriledi. Net yabancı para pozisyon miktarı; önceki çeyrekte 679 Mn TL açık(-) verirken, cari çeyrekte ise 1.496 Mn TL fazla verir duruma yükselmiştir. 2023/Q1’de %76,7 düzeyinde yer alan öz sermaye kârlılığı ise; 2023/Q2’de %71,1 seviyesine gerilemiştir.

Geleceğe Dönük Beklentiler
Şirketin, 2023 yılı beklentilerine göz atacak olursak; konsolide gelir büyümesi için daha önce %70-%80 aralığı(%75+/-) öngörülürken, cari çeyrek sonunda bu rakam %80 ve üzeri(%80+) olarak revize edilmiştir. Önceki çeyrek sonunda; 2023 yılında 5 net yeni mağaza açılışı beklenirken, bu rakam 8 net yeni mağazaya yükseltilmiştir. Şirketin FAVÖK marjı tahminleri de, TFRS 16 hariç elde edilen sonuçlar için; %17,5-18,5 aralığından %18,5-19,5 aralığına , TFRS 16 dahil elde edilen sonuçlar için de; %21,5-22,5 aralığından %22,0-23,0 aralığına revize edilmiştir. Şirketin yatırım harcamaları öngörüsü ise; önceki tahmin ile aynı olacak şekilde, konsolide gelirin %53’ü olarak sabit kalmıştır.

Değerlendirme
Şirketin açıklamış olduğu bilanço ve geleceğe yönelik beklentiler göz önünde bulundurulduğunda; daha önceki değerlendirmemizde belirttiğimiz 12 aylık periyot için 96,40 TL hedef fiyatımızı 164,70 TL’ye revize ediyoruz ve ‘’AL’’ tavsiyemizi de koruyoruz.

mavi-giyim-san-ve-tic-a-s