Galata Menkul – Şişecam (SISE) 2Ç23 Bilanço Değerlendirme

Öneri : AL
Hisse Fiyatı 54,85
Hedef Fiyat 72,00
Getiri Potansiyeli 31,3%

Şişe Cam’ın 2023/Q2 finansallarını incelediğimizde; 30.069 Mn TL tutarındaki satış gelirleri önceki yılın aynı çeyreğine(2022/Q2) göre %29,3 oranında artarken, 5.245 Mn TL tutarındaki FAVÖK rakamı %9,2 oranında azalmış durumda. 5.705 Mn TL tutarındaki net dönem kârı ise %6,9 oranında artış göstermiş durumda. Şirketin gelirlerindeki artışa karşın, FAVÖK tarafındaki azalmada; maliyetler ve faaliyet giderlerindeki artış etkili olmuştur.

Maliyetlerdeki ve Faalivet Giderlerindeki Artışlar FAVÖK’ü Baskılarken, Kur Farkı Gelirleri ise Net Kârı Destekledi!

2023/Q2 finansallarını ‘çeyreklik’ performans açısından incelediğimizde ise; satış gelirleri sadece %6,0 oranında artış gösterirken, önceki çeyrekte(2023/Q1) 66,24 düzeyinde yer alan SMM oranının cari çeyrekte 67,59’a yükselmesiyle; brüt kâr rakamındaki çeyreklik artış oranı da sadece %1,8 olmuştur. FAVÖK rakamında %8,1 oranında azalış görülmesinde ise; maliyetlerin yanı sıra, faaliyet giderlerindeki artış da etkili olmuş durumda. Buna karşın net dönem kârı %141,4 oranında artarken, bu güçlü artışı ise; diğer esas faaliyet gelirleri(büyük oranda kur farkı gelirleri), yatırım faaliyetlerinden gelirler(finansal varlık değerleme kârı ve kur korumalı mevduat faiz ve kur farklı geliri) ve finansal gelirlerinde yaşanan çeyreklik artışlar desteklemiştir. Şirketin, kâr marjlarındaki çeyreksel (2023/Q1’den 2023/Q2’ye) değişimlere bakacak olursak; brüt kâr marjı %33,8’den %32,4’e ve FAVÖK marjı %20,1’den %17,4’e gerilerken, net kâr marjı ise %8,3’den %19,0’a yükselmiş durumda. Şirketin satışları içerisinde yurt dışı satışların payı; önceki çeyrekteki %44 düzeyinden %45’e yükselmiştir. Net yabancı para pozisyon miktarı; önceki çeyrekte 7.575 Mn TL fazla verirken, cari çeyrekteki fazla miktarı 2.695 Mn TL’ye gerilemiş durumda. 2023/Q1’de %29,4 düzeyinde yer alan öz sermaye kârlılığı ise; 2023/Q2’de %26,0 seviyesine gerilemiştir.

Değerlendirme
Şirketin açıklamış olduğu bilanço ve geleceğe yönelik beklentiler göz önünde bulundurulduğunda; daha önceki değerlendirmemizde belirttiğimiz 12 aylık periyot için 61,10 TL olan hedef fiyatımızı AL tavsiyesi ile 72,00 TL’ye yükseltiyoruz.