Galata Menkul – Vestel Beyaz Eşya (VESBE) 3Ç23 Bilanço Değerlendirme

Öneri : AL
Hisse Fiyatı : 18,10
Hedef Fiyat : 28,39
Getiri Potansiyeli : 56,9%

Vestel Beyaz Eşya(VESBE) 2023/Q3’de, geçen yılın aynı çeyreğine(2022/Q3) göre; 13.393 Mn TL olan satış gelirlerini %62,8 oranında, 3.088 Mn TL olan FAVÖK rakamını %357,7 oranında ve 2.501 Mn TL tutarındaki net kârını da %1341,6 oranında artırmış durumda. FAVÖK ve net kâr rakamlarındaki oldukça güçlü artışlarda; maliyetlerdeki hızlı azalma(2022/Q3 SMM oranı 85,05, 2023/Q3 SMM oranı 72,62) önemli rol oynarken, fiyat artışları ve TL’deki değer kaybı da cirodaki artış üzerinden kârlılığı desteklemiştir.

Maliyetlerdeki Hızlı Düşüş, Şirketin Kâr Marjlarını Yükselten Unsurların Başında Geliyor
2023/Q3’deki çeyreklik performansa bakacak olursak; satış gelirlerinde %17,5 oranında artış görülürken, önceki çeyrekte(2023/Q2) 79,70 düzeyinde yer alan SMM (Satılan Malın Maliyeti) oranının 72,62’ye hızla gerilemesiyle; brüt kâr rakamındaki artış oranı %58,4 ve FAVÖK tutarındaki artış oranı %71,8 oldu. Şirketin, faaliyet giderlerinde(-) görülen 66 Mn TL’lik artışa karşın; önceki çeyrekte 923 Mn TL olan diğer net esas faaliyet giderlerinin(-), cari çeyrekte 180 Mn TL olduğu görülmekte. Finansman(kambiyo zararları, türev finansal araç giderleri, faiz giderleri vb.) giderleri(-) ise; önceki çeyrekte 216 Mn TL iken, cari çeyrekte 310 Mn TL olmuştur. 2022/Q3’de 96 Mn TL ertelenmiş vergi geliri(+) elde eden şirket, 2023/Q3’te aynı kaleme 65 Mn TL kaydetmiştir. Bu rakamlar sonrasında; 2023/Q2’de 597 Mn TL olan net dönem kârı, 2023/Q3’te 2.501 Mn TL olmuş ve %319,1 oranında artış göstermiştir. Şirketin, kâr marjlarındaki çeyreksel değişimlere göz atarsak; brüt kâr marjının %20,3’den %27,4’e, FAVÖK marjının %15,8’den %23,1’e ve net kâr marjının da %5,2’den %18,7’ye yükseldiği görülmekte. Şirketin 2023/Q3’deki satış gelirlerinin dağılımında, yurt dışı satışların payı; şirketin en büyük pazarı olan Avrupa’da beyaz eşya talebinde yaşanan daralmanın etkisiyle, önceki çeyrekteki %68 seviyesinden %67’ye gerilemiştir. Önceki çeyrekte, 3.630 Mn TL açık(-) veren net yabancı para pozisyonu; cari çeyrekte 4.860 Mn TL açık verir duruma yükselirken, özsermaye kârlılığı ise; 2023/Q2’deki 18,8 seviyesinin hayli üzerinde, 49,4 düzeyinde gerçekleşmiştir.

Değerlendirme
Şirketin açıklamış olduğu bilanço ve geleceğe yönelik beklentiler göz önünde bulundurulduğunda; daha önceki değerlendirmemizde 12 aylık periyot için 19,40 TL olan hedef fiyatımızı 28,39 TL’ye yükseltiyoruz ve ‘AL’ olan tavsiyemizi koruyoruz.