Gedik Yatırım – Arçelik (ARCLK) 2Ç23 Bilanço Analizi

2Ç23 Finansal Sonuçları
Net satışları 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %17,7 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %45,3 artışla 46.9 milyar TL olmuştur. 2023 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %43,6 artışla 86.8 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK’ü 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %36,3 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %113,9 artışla 5 milyar TL olmuştur. 2023 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %62,5 artışla 8.7 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK marjı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 146 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 342 baz puan artışla %10,7 olmuştur. 2023 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 116 baz puan artışla %10,0 seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net karı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %54,22 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %90,2 artışla 491.9 milyon TL olmuştur. 2023 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %10,0 artışla 1.6 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net borcu 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %24,8 artışla 40.6 milyar TL olmuştur.

Sonuç: Şirket, 2Ç23’de 46.948 mn TL satış geliri (kons: 47.030 mn TL-Gedik: 47.283 mn TL), 5.006 mn TL FAVÖK (kons: 4.914 mn TL-Gedik: 4.971 mn TL) ve 492 mn TL net kar (kons: 780 mn TL-Gedik: 769 mn TL) açıklamıştır. Yurtiçi gelirler yıllık %89 artışla 18,4 milyar TL olmuştur. Stratejik fiyatlama adımları ve güçlü talep sonrası 2Ç23’te önemli ölçüde gelir artışı yaşanmıştır. Nisan-Mayıs 2023 döneminde, yurtiçi beyaz eşya pazarı %30 genişlerken (Arçelik: +%31), klima pazarı %82 büyümüş (Arçelik: +%128), TV pazarı %25 (Arçelik: +%11) yükselmiştir. Uluslararası satış gelirleri yıllık %27 yükselişle 28,6 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Artan hayat pahalılığı harcama önceliklerini etkilemeye devam ederken, talep uluslararası piyasalarda baskı altında kalmaya devam etmiştir. Toplam satış gelirleri fiyat artışları, Türkiye’de güçlü birim bazında büyüme ve TL’deki değer kaybı sonrası yıllık %45 artışla (%38 organik) 47,0 milyar TL olmuştur. Segment bazında ise; beyaz eşya gelirleri yıllık %43 artışla 35,0 milyar TL, tüketici elektroniği %48 yükselişle 2,8 milyar TL ve diğer gelirler %56 büyüme ile 9,0 milyar TL olmuştur. 2Ç23’te şirketin FAVÖK’ü yıllık %114 artışla 5.006 milyon TL olarak açıklanmıştır. FAVÖK marjı ise azalan maliyetler, olumlu euro/dolar paritesi ve iyileşen operasyonel giderler/satış oranı sonrası yıllık 342bp artış kaydetmiştir. Yazılan 2.497 milyon TL’lik net finansal giderlere (2Ç22: 1.637 mn TL) rağmen net kar yıllık %90 büyümeyle 492 milyon TL olmuştur. Türkiye TL bazında yaklaşık %60 büyüme (önceki: ~ %45; 2022G: %96), uluslararası yabancı para bazında yaklaşık +/-%2 büyüme (önceki: ~+%6; 2022G: %18) ve FAVÖK marjı yaklaşık %10,5 (önceki: ~%10; 2022G: %8,9) olması beklenmektedir. Yaklaşık 300 milyon euro yatırım harcaması (önceki: ~300 mn euro; 2022G: 220 milyon euro) ve işletme sermayesi/satışlar yaklaşık <%25 (önceki: ~%23-25; 2022G: %21) olarak öngörülmektedir. Şirketin finansalları konsensüs beklentilere paraleldir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.