Gedik Yatırım – Aygaz (AYGAZ) 2Ç23 Bilanço Analizi

2Ç23 Finansal Sonuçları
Net satışları 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %21,9 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %1,7 artışla 9.7 milyar TL olmuştur. 2023 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %38,7 artışla 22.1 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK’ü 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %753,3 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %439,3 artışla 326 milyon TL olmuştur. 2023 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %49,8 artışla 364.2 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK marjı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 305 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 272 baz puan artışla %3,4 olmuştur. 2023 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 12 baz puan artışla %1,6 seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net karı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %5,39 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 33,8 düşüşle 724.4 milyon TL olmuştur. 2023 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %9,1 artışla 1.4 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net borcu 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %266,2 artışla 1.1 milyar TL olmuştur.

Sonuç: Şirket, 2Ç23’de 9.715 mn TL satış geliri (kons: 11.036 mn TL-Gedik: 9.382 mn TL), 326 mn TL FAVÖK (kons: 131 mn TL-Gedik: 197 mn TL) ve 724 mn TL net kar (kons: 572 mn TL-Gedik: 603 mn TL) açıklamıştır. Şirketin operasyonel performansı beklentilere paralel açıklanırken, geçtiğimiz çeyrek olduğu gibi Tüpraş’tan gelen yüksek net kar katkısı Aygaz’ın net karını desteklemiştir. Şirketin 2Ç23’te satış gelirleri artan LPG satış hacmi, yüksek döviz kuru ve dağıtım marjları etkisiyle yıllık %2 artışla 9.715 milyon TL olmuştur. Yurtiçi perakende LPG satış hacmi yıllık %22 yükselişle 288 bin ton olurken, silindir satış hacmi %16 artışla 66 bin ton olarak gerçekleşmiştir. Otogaz satışları ise önceki yılın aynı dönemine göre, artan taleple otogazın benzine göre artan ekonomik avantajı kaynaklı %20 yükselişle 202 bin ton olmuştur. Uluslararası satış hacmi yıllık %7 artarak 202 bin ton olurken, United Aygaz LPG (Bangladeş bağlı ortaklığı) aynı dönemde yaklaşık 11 bin ton satış hacmi gerçekleştirmiştir. Toptan satış hacmi ise yıllık %27 yükselişle 181 bin ton olmuştur. LPG faaliyetleri kaynaklı brüt kar marjı yıllık 552bp’lık genişleme kaydetmiştir. Şirketin FAVÖK’ü beklentilerin oldukça üzerinde 326 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Kargo iş kolu Sendeo’nun büyüme evresinde olması nedeniyle bu segmetin negatif FAVÖK katkısı, LPG segmentindeki olumlu performans ile telafi edilmiştir. Yatırımlardan gelen toplam katkı 2. çeyrekte toplamda 670 milyon TL olmuştur. Sonuç olarak, 2Ç23’te özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımların pozitif katkısı ile net kar 724 milyon TL’ye ulaşmıştır. Şirketin net borcu çeyreklik %266 artarak 1,1 milyar TL olmuştur. Şirket 2023 yılı bazı beklentilerini revize etmiştir. Tüpgaz satış hacminin 245-255 bin ton (önceki: aynı) (2022: 252 bin ton), otogaz satış hacminin 750-780 bin ton (önceki: 700-730 bin ton) (2022:697 bin ton) ve Tüplügaz pazar payının %41-43 (önceki: aynı), otogaz pazar payının %22-23 (önceki: aynı) aralığında olması beklenmektedir. Hisse 2023 yılı beklentilerimize göre 26,5x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir.

Finansal sonuçları pozitif olarak değerlendiriyoruz.