Gedik Yatırım – Doğuş Otomotiv (DOAS) 2Ç23 Bilanço Analizi

2Ç23 Finansal Sonuçları

Net satışları 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %39,6 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %133,7 artışla 27.1 milyar TL olmuştur. 2023 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %147,1 artışla 46.6 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK’ü 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %41,6 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 166,5 artışla 5.8 milyar TL olmuştur. 2023 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %192,2 artışla 9.8 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK marjı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 31 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 261 baz puan artışla %21,2 olmuştur. 2023 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 325 baz puan artışla %21,1 seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net karı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %31,65 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %190,8 artışla 5.1 milyar TL olmuştur. 2023 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %227,1 artışla 9 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net borcu 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %261,0 artışla 3.1 milyar TL olmuştur.

Sonuç: Şirket, 2Ç23’de 27.142 mn TL satış geliri (kons: 26.918 mn TL/Gedik: 28.804 mn TL) 5.750 mn TL FAVÖK (kons: 5.711 mn TL/Gedik: 5.771 mn TL) ve 5.135 mn TL net kar (kons: 5.140 mn TL/Gedik: 5.563 mn TL) açıklamıştır. ODD verisine göre; 2Ç23’te yıllık %23 artışla 28 bin adet binek otomobil ve %118 yükselişle 3 bin adet hafif ticari araç satışı gerçekleştirmiştir. Böylelikle yurtiçi pazar %55 genişlerken, şirketin toplam satış adetleri %29 artışla 31 bin adet olmuştur. 2Ç23’te satış gelirleri satış hacmi büyümesi, TL’deki değer kaybı, güçlü fiyatlama sonrası yıllık %134 yükseliş kaydetmiştir. Şirketin brüt kar marjı yıllık 263bp yükselmiş, FAVÖK %167 artmış ve FAVÖK marjı yıllık 261bp genişlemiştir. 2Ç22’de 195 milyon TL olan net finansal giderler 2Ç23’te 1.378 milyon TL’ye çıkmıştır. Şirket, 738 milyon TL’lik yatırım geliri (2Ç22: 53 mn TL) ve 656 milyon TL özkaynak yöntemiyle değerlenen yatımlardan kar (2Ç22: 217 mn TL) elde etmiş olup, yıllık %191 yükselişle 5.135 milyon TL net kar açıklamıştır. Şirketin 2023 yılı beklentileri revize edilmiştir. Yurtiçi pazarın 1 milyon adet (orta ticari araç dahil) (yıllık: +%21) (önceki: 775 bin adet), şirketin satış adetlerinin (Skoda hariç) 110 bin adet (yıllık: +% 35), (önceki: 96 bin adet), yatırım harcamalarının ise 2.300 milyon TL (önceki: 1.560 milyon TL) (2022: 1.219 mn TL) olarak açıklanmıştır. Son olarak şirket 1 TL nominal değerli pay için brüt 11,36 TL (temettü verimi: %4) kar payı avansı ödenmesine karar vermiştir. Hisse 2023 yılı beklentilerine göre 2,8x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Şirketin finansal sonuçlarının hisse üzerindeki etkisini sınırlı pozitif olarak değerlendiriyoruz.