Gedik Yatırım – Doğuş Otomotiv (DOAS) 3Ç23 Bilanço Analizi

Öneri : Endeksin Üzerinde Getiri
Hedef Fiyat(TL/hisse) : 371,62
Potansiyel Getiri : %30

Net satışları 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %32,8 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %204,1 artışla 36.1 milyar TL olmuştur. 2023 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %169,1 artışla 82.6 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK’ü 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %25,7 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 203,9 artışla 7.2 milyar TL olmuştur. 2023 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %197,0 artışla 17 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK marjı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 114 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 1 baz puan düşüşle %20,0 olmuştur. 2023 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 194 baz puan artışla %20,6 seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net karı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %20,53 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %129,4 artışla 6.2 milyar TL olmuştur. 2023 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %178,8 artışla 15.2 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net borcu 2. çeyrekte 3.1 milyar TL olurken, 3. çeyrekte 2.8 milyar TL net nakdi bulunmaktadır.

Sonuç: Şirket, 3Ç23’de 36.055 mn TL satış geliri (kons: 35.929 mn TL-Gedik: 36.341 mn TL), 7.227 mn TL FAVÖK (kons: 7.063 mn TL-Gedik: 7.171 mn TL) ve 6.189 mn TL net kar (kons: 5.232 mn TL-Gedik: 5.207 mn TL) açıklamıştır. ODD verisine göre; 3Ç23’te yıllık %78 artışla 28 bin adet binek otomobil ve %80 yükselişle 4 bin adet hafif ticari araç satışı gerçekleştirmiştir. Böylelikle yurtiçi pazar %82 genişlerken, şirketin toplam satış adetleri %78 artışla 32 bin adet olmuştur. 3Ç23’te satış gelirleri, satış hacmi büyümesi, TL’deki değer kaybı, güçlü fiyatlama sonrası yıllık %204 yükseliş kaydetmiştir. Şirketin brüt kar marjı yıllık 83bp azalmış, FAVÖK %204 artmış ve FAVÖK marjı yıllık 1bp düşmüştür. 3Ç22’de 147 milyon TL olan net finansal giderler 3Ç23’te 348 milyon TL’ye çıkmıştır. Şirket, 106 milyon TL’lik yatırım geliri (3Ç22: 44 mn TL) ve 920 milyon TL özkaynak yöntemiyle değerlenen yatımlardan kar (3Ç22: 162 mn TL) elde etmiş olup, yıllık %129 yükselişle 6.189 milyon TL net kar açıklamıştır. Şirketin 2023 yılı beklentileri revize edilmiştir. Yurtiçi pazarın 1,2 milyon adet (önceki: 1 milyon adet) (orta ticari araç dahil) (yıllık: +%45), şirketin satış adetlerinin (Skoda hariç) 120 bin adet (önceki: 110 bin adet) (yıllık: +% 47), yatırım harcamalarının ise 1.700 milyon TL (önceki: 2.300 milyon TL) (2022: 1.219 mn TL) olarak açıklanmıştır. Hisse 2023 yılı beklentilerine göre 2,6x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Şirketin finansal sonuçlarının hisse üzerindeki etkisini sınırlı pozitif olarak değerlendiriyoruz.