Gedik Yatırım – Ford Otomotiv (FROTO) 3Ç23 Bilanço Analizi
- Özet -Öneri : Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) : 848,90
Hedef Fiyat(TL/hisse) : 1.117,24
Potansiyel Getiri : %32
Net satışları 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %17,1 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %71,8 artışla 86.1 milyar TL olmuştur. 2023 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %103,8 artışla 226 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
FAVÖK’ü 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %33,2 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 131,9 artışla 11.3 milyar TL olmuştur. 2023 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %120,6 artışla 26.4 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
FAVÖK marjı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 158 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 339 baz puan artışla %13,1 olmuştur. 2023 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 89 baz puan artışla %11,7 seviyesinde gerçekleşmiştir.
Net karı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %93,47 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %241,0 artışla 13 milyar TL olmuştur. 2023 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %143,1 artışla 25.1 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
Net borcu 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %6,0 düşüşle 32.7 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 3Ç23’de 86.106 mn TL satış geliri (kons: 86.576 mn TL-Gedik: 87.458 mn TL), 11.253 mn TL FAVÖK (kons: 10.305 mn TL-Gedik: 10.346 mn TL) ve 13.014 mn TL net kar (kons: 9.211 mn TL- Gedik: 9.384 mn TL) açıklamıştır. Yurtiçi satış gelirleri yıllık %149 artışla 26,5 milyar TL olmuştur. ODD verilerine göre, 3Ç23’te şirketin yurtiçi hafif araç satış hacmi %65 yükseliş kaydederek 27 bin adet olurken, iç pazar % 82 genişlemiştir. Şirketin iç pazarda otomobil ve hafif ticari araç satış adetleri sırasıyla %237 ve %39 artışla 7 bin ile 20 bin adet olmuştur. İhracat gelirleri yıllık %52 artışla 61 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Şirketin otomobil, hafif ticari araç, orta ticari araç ve toplam ihracat adetleri sırasıyla %11 azalış, %2 artış, %18 düşüş ve %4 daralma göstererek 45 bin adet, 69 bin adet, 2 bin adet ve 115 bin adet olarak gerçekleşmiştir. Böylelikle 3Ç23’te toplam satış hacmi yıllık %4 artışla 144 bin adet olurken, ihracat hacminin toplam içerisindeki payı %87’den %81’e gerilemiştir. İhracat gelirlerinin toplam içerisindeki payı ise %80’den %71’e gerilemiştir. Döviz kurlarındaki artış, fiyat ayarlamaları ve hacim büyümesi sonrası şirketin FAVÖK’ü güçlü yükseliş kaydetmiştir. 3Ç23’te 573 milyon TL (3Ç22: 635 mn TL finansal gelir) finansal gider yazılırken, 1.994 milyon TL (3Ç22: 224 mn TL) ertelenmiş vergi geliri elde edilmiştir. Böylelikle şirket yıllık %241 artışla 13.014 milyon TL net kar açıklamıştır. Şirket 2023 yılına ait beklentilerini revize etmiştir. Toplam yurtiçi otomotiv pazarının 1.100-1.120 bin adet (önceki: 1.000-1.100 bin adet) (ağır ticari araçlar dahil) (yıllık: +%33/+%35), Ford Otosan perakende satışlar 110-120 bin adet (yıllık: +%29/+%41) (önceki: aynı), ihracat 530-550 bin adet (yıllık: +%35/+%41) (önceki: 550-570 bin adet), toplam satışların 640-670 bin adet (önceki: 660-690 bin adet) (yıllık: +% 34/+%40) ve yatırım harcamalarının 900-950 milyon euro (önceki: 1.000-1.050 milyon euro) (2022: 818 mn euro) olması beklenmektedir. Finansal sonuçlar güçlü olup, beklentilerin üzerindedir. Hisse 2023 yılı beklentilerine göre 8,3x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçları sınırlı pozitif olarak değerlendiriyoruz.